光伏设备行业市场前景及投资研究报告：福斯特，感光干膜.pdf

证券研究报告

行业报告：行业深度研究2025年03月28日

光伏设备

福斯特：感光干膜“第二增长极”

摘要

福斯特是光伏胶膜行业的龙头企业，凭借深厚的行业Know-how建立了显著成本优势，预计未来公司主业光伏胶膜业务将继续保持稳定发展态势。在主业蓬

勃发展的情况下，公司提早布局的感光干膜业务历经8年的产业化开发周期，有望在2025年持续突破。本文主要探讨福斯特感光干膜业务的发展趋势，小荷

才露尖尖角，感光干膜业务是否能真正成长为公司的“第二增长极”？

1、行业层面，感光干膜市场预计稳定增长，且存在AI驱动的结构性升级机会；长期被境外公司垄断，空间大。

感光干膜是PCB产品进行图形转移的关键材料，市场规模将跟随PCB市场的变化而变化，24年市场规模超百亿元。AI开启PCB新一轮增长周期，中高端PCB

产品份额提高，且向头部集中。AI驱动PCB行业结构性复苏，24年PCB行业市场空间超过700亿美元（5300亿人民币），预计未来4年CAGR5%以上，其中服

务器/数据存储相关PCB在23-28年间CAGR8.7%；而内资头部PCB企业24年业绩增速超过30%。AI的发展推动高价值量感光干膜渗透率提升，预计2024、2028

年感光干膜全球市场空间分别为110、136亿元。

全球感光干膜市场长期被境外公司垄断，中国大陆的感光干膜仍高度依赖进口，空间大。2023年CR3（旭化成、长兴材料、昭和电工）合计市占率

超过80%。目前国内批量生产感光干膜的企业较少，特别在高精度的高端感光干膜方面国产化率不足20%。

2、公司层面，参考行业龙头长兴材料的发展轨迹，我们推演福斯特的发展路径：低价打开销路-中高端产品放量-量价齐升提高市场占有率。

福斯特发展机遇与优势：1）性价比优势：核心原材料碱溶性树脂自供，带来原材料成本降低5%。2）产品性能优势：高端干膜已达到封装基板用干膜的要

求，处于国内领先水平。3）高端市场开拓优势：产品已导入PCB业内领先企业，在客户采购份额逐步提高，且客户正在向中高端产品进行结构性转型升级，

高端产品翻倍放量，对胶膜需求快速提高，福斯特具备跟随下游客户中高端产品放量而提高干膜均价的能力。

盈利预测：我们预计公司25年实现营收255亿元，归母净利23.9亿元。我们认为，公司在感光干膜业务上的突破，说明公司有能力成长为持续突破技术

壁垒、实现新材料业务的企业。

风险提示：感光干膜需求不及预期、下游高端产品导入速度不及预期、受宏观环境影响PCB需求发展不及预期。

2

1

感光干膜产品初探

3

uWnUtZfZaXnVfXmNnM8OcMbRnPrRtRsPkPqQsReRnPxP8OtRpMwMqRuMMYrQqQ

感光干膜是PCB进行图形转移的关键耗材，感光层是最主要部分

图：感光干膜结构图、示意图

感光干膜（又称光致抗蚀干膜）是PCB进行图形转移的关键

材料。感光干膜主要包括三个部分：聚酯薄膜层（PET膜）、

感光层/抗蚀层、聚乙烯膜层（PE膜）。在精密的涂布机上

和高清洁度的条件下，将预先配制好的液态光刻胶均匀涂

布在载体聚酯薄膜上，经过烘干、冷却，覆上聚乙烯膜层，

最终收卷而成。

✓聚酯薄膜层（PET膜）：具有一定的硬度，起到保护作用并

作为感光层载体；图：印制线路板制造中光刻技术的应用示意图

✓感光层/抗蚀层：作为感光干膜的主要部分，主要成分是用

于光刻技术的感光材料，主要由