金发科技-市场前景及投资研究报告-全球改性塑料龙头，开拓高端材料应用.pdfVIP

证券研究报告|2025年03月28日

金发科技（600143.SH）优于大市

全球改性塑料龙头，开拓高端材料应用

核心观点公司研究·深度报告

公司是一家专注化工新材料研发、生产和销售的企业，分为改性塑料、新材料、基础化工·塑料

绿色石化、医疗健康四个板块。公司是国内改性塑料龙头，优势明显，在传统

应用和新兴领域带动下业务持续增长；新材料板块公司不断充实产品品类与产

能，成为公司重要增长点；绿色石化板块完善公司上游布局，通过精细化管理

及股权转让控制对公司利润拖累；医疗健康板块公司持续开发新品、拓展海外

市场，经营持续好转。投资评级优于大市(维持)

合理估值12.85-15.33元

改性塑料板块优势明显，成长潜力足，机器人等新兴应用提高景气度。公司是收盘价11.24元

全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。预计2025年公司改性总市值/流通市值29636/29193百万元

52周最高价/最低价14.46/5.77元

塑料产能超300万吨，其中海外产能超35万吨。环保再生塑料产能约50万吨。近3个月日均成交额1127.86百万元

公司海外业务发展速度快，毛利较高。家电、汽车、电子电器是改性塑料重要市场走势

的下游应用领域，随着国内制造业高端化和国内消费复苏，传统需求有望持续

保持增长。机器人及低空飞行器对轻量化有着更高的要求，这些新兴应用领域

提高了改性塑料行业景气度。在原油价格下降期，公司毛利有望得到修复。

新材料业务品种不断丰富，产能持续投放。公司凭借自身领先的合成技术与工

艺，持续加大对新材料的研发投入。特种工程塑料领域，公司不断研发新牌号

产品，开拓新的应用领域，已实现在电子电器、新能源车、机器人和无人机等

领域的应用。近年公司积极扩充产能以满足市场需求，目前拥有2.1万吨高温

尼龙产能、2.1万吨LCP产能、3.6万吨碳纤维产能以及0.66万吨PPSU产

能。可降解塑料方面，目前公司拥有18万吨PBAT产能和3万吨PLA产能，资料：Wind、国信证券经济研究所整理

市占率国内领先。

绿色石化及医疗板块业绩触底，多种手段积极管控亏损。公司向上游布局了宁

波金发和辽宁金发两个子公司，构建了“丙烷-丙烯-聚丙烯树脂-改性聚

丙烯”和“丙烷-丙烯-丙烯腈-ABS树脂-改性ABS”产业链，保障了

核心原料的供应安全与品质稳定。然而，由于国内近期产能扩张迅速，绿色石

化业务对公司业绩产生了拖累。目前，公司通过降低能耗物耗、提高开工率等

管理手段降低经营成本。同时，公司还借助资本运作，在保持对辽宁金发控制

权并实现并表的前提下，降低了其控股比例。医疗健康板块主要产品包括手套、

口罩、熔喷布及防护服等，主要应用于医疗、个人防护、工业防护等领域。随

着疫情结束，公司通过积极打造差异化产品、开拓海外市场等方式，降低了公

司库存，提高了开工率。

投资建议：

公司改性塑料及新材料板块稳定增长，绿色石化及医疗健康板块有望不再恶化。

我们预计2024-2026年公司归母净利润为8.92/13.45/17.01亿元，摊薄EPS为

0.33/0.50/0.64元。综合绝对估值与相对估值，股票合理估值区间在

12.85-15.33元之间，相对于目前股价有14.43%-36.51%溢价空间。首次覆盖，

给予“优于大市”评级。

风险提示：原材料成本上涨、新产品放量及市场推广的风险、技术被赶超或替

代的风险、新项目建设及产业化进度不及预期、汇兑风险等风险。