【中诚信国际-2025研报】简评MLF改革：转向多重价位招标，淡化政策利率属性.pdf

1月价格数据点评

通胀水平延续回落、物价稳中热点点评

2025年3月

简评MLF改革：

转向多重价位招标，淡化政策利率属性

作者：

中诚信国际研究院

袁海霞hxyuan@

汪苑晖yhwang@3月24日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足

王晨chwang01@不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采

用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2025年3月

25日（周二），中国人民银行开展4500亿元MLF操作，期限为1年

期。对此，我们认为，此次MLF操作机制的转变或意味着MLF政策利

三问2025年特别国债——全国两会精神学率属性完全淡出，有利于降低银行负债成本、缓解净息差压力，从而

习系列之三

助推降低社会综合融资成本。同时，时隔数月MLF转为超额续作并提

2025年政府工作报告的八大关注点——全

国两会精神学习系列之一，2025年3月前公布，也体现出央行对流动性的呵护。

“两会”后积极财政的四大关注——全国

两会精神学习系列之二，2025年3月一、货币政策框架持续调整，MLF政策利率属性完全淡出

增量财政政策的七大关注——10.12财去年6月，潘功胜行长在陆家嘴论坛上对我国当前货币政策立场

政部新闻发布会点评，2024年10月

及未来货币政策框架的演进发表了重要讲话，表示将此前多个政策利

率，缩减为一个政策利率，即7天逆回购利率，此后我国货币政策调

控框架持续调整，MLF政策利率属性逐步淡化。2024年7月，7天逆

回购改变为“固定利率、数量招标”，MLF招标方式依然延续“固定

如需订阅研究报告，敬请联系

数量、价格招标”，7天逆回购利率的政策利率属性有所强化。2024

中诚信国际品牌与投资人服务部

年8月，MLF的续作时间由每月月中改为临近月底，LPR报价时间依

赵耿010

然为每月20日左右，MLF操作时间后延的意图之一或在于进一步巩固

gzhao@

7天逆回购作为唯一政策利率的属性，有利于避免银行LPR报价仍参

考MLF利率。2024年9月，MLF延续单一价格中标，但央行在公告中

公布了招标区间为1.9%-2.3%，MLF利率招标属性有所增强，或为继

续淡化MLF政策利率属性、MLF操作改革等做准备。2025年1月，

MLF虽然依然延续单一价格招标，投标利率区间整体下移10bp，变为

1.8%-2.2%，中标利率依然为2.0%。本月MLF招标机制转变为多重价

格招标，与此前买断式逆回购的招标方式相同，意味着每月MLF投放

或存在多个中标价格，标志着MLF政策利率属性从淡化正式走向落幕，

更加明确7天逆回购利率作为核心政策利率的地位，有利于更好的发

挥央行利率调控的作用。

简评MLF改