【宏观快评】3月FOMC会议点评：如何理解美联储进一步放缓缩表？-250320.pdfVIP

证券研究报告宏观快评2025年03月20日

【宏观快评】3月FOMC会议点评

如何理解美联储进一步放缓缩表？

主要观点华创证券研究所

❖3月FOMC会议：定调偏中性，鲍威尔强调经济稳健，淡化关税通胀风险证券分析师：张瑜

1、暂停降息，将联邦基金目标利率保持在4.25-4.5%，符合预期。会议声明对电话：010

经济现状的评估依然未变，但删除了“实现其就业和通胀目标的风险大致处于邮箱：zhangyu3@hcyj

平衡状态”，增加了“经济前景的不确定性有所增加”。鲍威尔表示，删除并不执业编号：S0360518090001

代表风险不再平衡，而是为了强调“增长、就业和通胀的风险和不确定性上升，

证券分析师：付春生

比它们是否平衡更加重要。”

2、SEP下调2025年增长预测，上调失业率和通胀预测。对增长、就业和通胀电话：010

前景的不确定性评估明显提高，增长前景的下行风险明显增加，失业率和通胀邮箱：fuchunsheng@hcyj

前景的上行风险明显增加，符合会议声明的调整。将今年实际GDP同比预测执业编号：S0360522080002

从2.1%下调至1.7%，将失业率预测从4.3%上调至4.4%，将核心PCE通胀从

2.5%上调至2.8%，PCE通胀从2.5%上调至2.7%。相关研究报告

3、点阵图依然预计今年降息2次，但预测值分布的整体上移表明美联储倾向《【华创宏观】两大分化与变数推演——1-2月经

济数据点评》

于边际减少降息次数（可能是由于通胀前景的上行风险）。今年末的政策利率

2025-03-18

预测中值维持在3.9%，降息次数保持在2次。19位FOMC成员中，有4人预《【华创宏观】各方如何落实两会精神？——政

测今年不降息（去年12月为1人），有4人预测降息1次（去年12月为3人），策周观察第21期》

有9人预测降息2次（去年12月为10人），有2人预测降息3次（去年12月2025-03-16

为3人），没有人预测降息4次及以上（去年12月为2人）。鲍威尔解释到，《【华创宏观】如何评估货币政策的择机2.0——

2月金融数据点评》

增长预测下调、失业率预测上调，通胀预测上调，两者对降息前景的影响大体

2025-03-15

抵消，所以降息预测并没有太多变化。虽然未来存在高度不确定性，但目前经《【华创宏观】信息业或将再次引领资本开支—

济依然稳固的情况下，等待前景进一步清晰的成本是非常低的。—宏观看科技股系列一》

4、鲍威尔强调经济稳健，淡化关税通胀风险。针对经济，“硬数据表明经济依2025-03-14

《【华创宏观】CPI低于预期，美债利率反而上

然稳固，调查数据恶化，但其与经济活动之间的关系并不紧密。