固定收益证券的估值、定价与计算.pptVIP

条款设计与指标分析01结合案例对这些指标逐一说明，指标评估日期为2006年10月25日，当时天药转债的市场价格为106元，对应的股票——天药股份的价格是3.78元。02债性指标03纯债价值：剔除期权因素后，将可转换债券当作普通债券的理论价值。04可转换债券2006年10月25日的利率期限结构BNC=93.05条款设计与指标分析结合案例对这些指标逐一说明，指标评估日期为2006年10月25日，当时天药转债的市场价格为106元，对应的股票——天药股份的价格是3.78元。债性指标到期收益率：使贴现后的现金流等于可转换债券的市场价格的收益率。01y=1.24%02可转换债券纯债溢价率：表示可转换债券的当前价格相对于纯债价值的溢价程度。纯债溢价率越高，表明当前的可转换债券的价格虚高的程度越大。条款设计与指标分析债性指标结合案例对这些指标逐一说明，指标评估日期为2006年10月25日，当时天药转债的市场价格为106元，对应的股票——天药股份的价格是3.78元。天药转债的纯债溢价率=[（106/93.05）-1]?100%=13.92%。纯债溢价率=[（转债价格/纯债价值）-1]?100%可转换债券可转换债券天药转债的转换比例=100/4.35=22.99,天药转债的转换价值=3.78?(100÷4.35)=86.90条款设计与指标分析股性指标转换价值：可转换债券立即按照转股价格转换成股票而得到的价值。转换价值也被称为转债的“平价”。转换价值越高，表示转债的投资价值越大。转换价值=对应的股票市场价格?转换比例转换比例=100/转股价格条款设计与指标分析股性指标转股溢价率：表示可转换债券的价格相对于转换价值的溢价程度。转股溢价率越高，表明转债价格相对于当前正股的价格的虚高程度越大。转股溢价率=[（可转换债券的市场价格-转换价值）÷转换价值]?100%天药转债的转股溢价率=[（106-86.90）÷86.90]?100%=21.98%。可转换债券可转换债券定价分析可转换债券的价格影响因素除了信用因素、时间因素以外，可转换债券的价格受到以下特别因素的影响股票价格：股票价格与可转换债券价格同向变动股票价格纯债价值（底价）转换价值（平价）转债价格债券价格对股价变动敏感性指标：定价分析可转换债券的价格影响因素股票价格的波动率：股票价格的波动率（用σ表示）越大，转债中隐含的转换权的价值越大，转债价值也越大。波动率对可转换债券的影响用可转换债券价格对波动率的一阶导数Λ来描述可转换债券可转换债券的价格影响因素利率对可转换债券中的普通债券和转股期权的影响是不同的；定价分析利率：利率变动对可转换债券的影响用可转换债券价格对利率的导数ρ表示当股票价格远远低于转股价格，转股的可能性很小时，可转换债券价格受到利率的影响比较大，甚至超过普通债券对同样利率变动的影响（考虑到可转债较低的票息率）；而当股票价格接近或者达到转股价格时，转股可能加大，股票价格的变动将成为转债价格的决定因素，利率对可转换债券价格的影响并不显著可转换债券定价分析可转换债券的价格影响因素稀释：当可转换债券被转换为股票时，公司必须增发股份满足这一转换需求，所以导致公司的股份被稀释。预计稀释的程度越大，转债贬值的程度越深010203可转换债券定价分析B-S模型法：基于B-S定价模型的方法把可转换债券看作是普通债券和期权的组合：将可转债的价值分为两部分，分别为纯债券部分价值和期权部分价值，其中后者主要包括转股权、赎回权、售回权等期权的价值。可转换债券的价格计算B-S模型法与二叉树法是计算可转换债券的价格的基本方法从债券持有人的角度来看可转换债券的价格=纯债价值+转股权价值-赎回权价值+售回权价值2341可转换债券定价分析可转换债券的价格计算B-S模型法与二叉树法是计算可转换债券的价格的基本方法B-S模型法：有收益资产的欧式看涨和看跌期权的计算公式与下式基本相同，只是用（S-I）代替S即可，I是基础资产的收益额。如果基础资产的收益用固定的连续复利率的形式表示，则用S﹒exp[-q(T-t)]来代替S即可。可转换债券可转换债券的价格计算以“天药转债”为例，S=3.78，r=3%（设定），X=4.35，T-t=5.5，σ=25%（设定）。假设正股“天药股份”6年累计分红0.25元，在第三年发放）定价分析B-S模型法：如果行权比例为1：1，即一份期权可以购买一个股票，则根据“天药转债”的转换比例22.99，一张100元面值的债券中的转换权价值的总量就是22.99?0.7926=18.22