几个金融理论问题.pptVIP

普遍发生的金融危机*从70年代中期开始，国际金融危机由微而著。80年代以来，随着经济和金融全球化的步伐加快，金融危机变得日益经常化和全球化。20世纪90年代之前，金融危机通常只是某种单一形式的危机。但在90年代，多数金融危机具有明显的综合性。较为典型的特征是，危机开始时是外汇市场的超常波动，及由此引起的货币危机，进而发展到货币市场和证券市场的动荡，并最终影响到实体经济的正常运行。金融脆弱演化为金融危机的机制*金融脆弱，表明存在不稳定性，还不等于金融危机。金融危机的爆发以金融脆弱积累到一定程度为条件，但最终在何时发生，还需要触发点。以最古老的金融危机——支付危机为例：金融机构资产负债表恶化，引起挤兑；为了支付，金融机构急于获得现金，不得不出售资产；金融机构急于出售资产，导致资产价格暴跌；资产价格暴跌，进一步恶化私人部门的资产负债表……这样，危机通过了自我实现的过程。金融危机引发信贷紧缩，导致经济滑坡。经济滑坡、破产增加、信贷紧缩，互为因果。在封闭经济中，中央银行可以通过其“最后贷款人”的功能来消除“自我实现”的恐慌。但货币供应量的大幅扩张又会引发、加重通货膨胀。这一“自我实现”过程，正是以金融脆弱的客观存在为前提。假设没有金融脆弱性，储户就不会去挤兑，股民就不会恐慌抛售，等等。金融体系越脆弱、人们提防它出问题的警觉就越高，金融危机发生的可能性也就越大。金融脆弱演化为金融危机的机制金融危机的危害*使金融机构陷入经营困境；财政负担加重；货币政策效率降低；债务紧缩效应——这是用来解释20世纪30年代大萧条的知名理论。它主要论证：金融危机之后的萧条阶段银行信用必然过分紧缩并成为抑制经济复苏的重要因素。金融危机的诸多不利影响最终都将打击经济增长。金融危机的防范治理*金融危机危害极大，却又往往避免不了，这就促使人们去寻求治理它的对策。早期的金融危机，主要是银行危机，与实体经济有比较直接的联系。那时，主要依靠最后贷款人提供流动性，支持银行，就会给银行渡过挤兑困境并使厂商获得喘息之机。治理危机的对策主要包括：金融危机的防范治理*危机爆发之时，迅速采取应急的稳定措施；进行金融重组，重点是解决金融部门的不良资产；进行宏观及结构性调整——短期目标是刺激经济复苏，长期目标是优化经济结构，重塑公司治理机制。建立危机预警系统*01在危机尚未爆发之前，未雨绸缪，提早采取对策，最为理想。所以，建立危机的预警系统相当重要。02构造指标体系的主要步骤就是对一系列备选指标进行统计分析，选出其中在统计上显著的指标。这些指标必须是易于测量的，且在测量时应是确定的。“好的指标”主要有：建立危机预警系统*A国际储备的变化、实际汇率、B国内信贷、对公共部门的信贷、C国内通货膨胀率、货币供应增长率、D短期外债与GDP的比例、E贸易差额、GDP增长率、F财政赤字等。动用外汇储备干预外汇市场：稳定金融市场*针对国际投资资本的侵入，中央银行可以运用本外币资金入市干预，以稳定汇率。但一国能持续多久进行这种干预，要受该国外汇储备的规模、从国际金融机构和其他国家官方机构所能获得的外汇规模、从国际市场所能借到的外汇规模等等所制约。稳定金融市场*提高利率，增加借用本币资金成本：提高短期利率的目的，在于拉高投机者在进行卖空投机操作时借入本币的成本。提高利率也会受到制约。一是投机者可以利用金融衍生工具的操作来应对高利率。二是提高利率对本国经济的负作用也很大。动用财政资金，稳定股市。保障金融债权，维护存款人信心。管理国际资本流动*暂时实施资本账户管制：国际资本流动具有极强的冲击性，就是在自由化最被推崇的时候，对于国际资本流动有必要适当限制和政策引导也是主流观点。管理国际资本流动*托宾税：在管理短期资本流动方面，最知名的建议是对短期资本流动课税。目的是使在快速运转的国际金融飞轮下面撒些沙子，使短期资本的流动减慢，以稳定经济。托宾税尽管在发达国家和发展中国家广为应用，但由于金融资产多样化使得征税极其复杂，并很可能降低国际资本市场的流动性和有效性。管理国际资本流动*直接管理资本流动的手段：如对每一家公司每年汇入汇出金额的规定；对外资投资于证券市场有总限额的规定；每家银行每个客户外汇交易额的高限的规定；乃至宣布重新管制资本账户，等等。直接性的资本流动控制，负面影响明显。对于加强一国外债的管理，几乎没有反对意见。外债管理有两个基本方面：一是规模管理；二是结构管理。麦金农关于金融自由化的理论描述*传统理论认为，货币和实物资本是相互竞争的替代品。麦金农根据以