原创力文档- 1、本文档共16页，可阅读全部内容。
- 2、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 6、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
宏观专题研究
目录
1“对等关税”怎么个对等法？3
2美国的“盘算”：跳出关税看“对等关税”7
3客观约束：美国真的能为所欲为吗？10
4美国会怎么做？13
5风险提示16
插图目录17
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2
宏观专题研究
全世界都在屏息凝神等待4月2日的到来，对等关税的推出或是今年美国贸
易政策分水岭。一方面，之前混沌的特朗普2.0关税整体框架逐步落地，市场能够
更加精准地定价风险；另一方面，我们可以透过美国关税的框架去窥探特朗普的经
济和地缘布局意图，尤其是如何看待中美之间的微妙关系。对等关税并不是一个简
单的数字计算，在本报告中我们主要提供一个简单的框架，去分析“对等关税”的
内涵和外延，给出美国关税框架的基准情形以及对中国的影响。
1“对等关税”怎么个对等法？
对等关税的思路其实有点反直觉。一般而言，我们对比一国商品在海外有没有
竞争力，通常是在同一目标市场进行对比，例如看欧洲汽车在中国市场的价格竞争
力，通常是把欧洲汽车在中国市场的售价和本地品牌价格进行对比，而不会和中国
汽车在欧洲市场的售价对比。而对等关税正是基于后者，背后的思路很“简单粗
暴”：你对我的商品征收多少，我就对你的商品征收多少。
图1：对等关税背后大致的思路
资料来源：白宫，民生证券研究院整理
征收的重点对象是谁？从上述框架可以看出，对等关税的征收计算其实非常
复杂，这对于只有200多人的美国贸易代表办公室而言是巨大的工作负担，当然
也考虑到市场和经济的承受能力，本轮加征将更加聚焦，主要针对所谓的“Dirty
15”——对美征收高关税且贸易占比高的经济体。我们在之前的报告中提到可能
包括爱尔兰、德国、意大利、法国、瑞士、日本、韩国、印度、越南、马来西亚、
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3
宏观专题研究
加拿大、墨西哥、中国等国家和地区。
图2：对美国贸易顺差额最高的20个国家和地区
对美国的贸易顺差（十亿美元）
30018%
美国从该地区的进口占美国总进口的比例（右轴）
16%
250
14%
20012%
10%
150
8%
1006%
4%
50
文档评论（0）