2019年报点评：优质景区资产，疫后强劲反弹可期.pdfVIP

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旅游综合

证券研究报告2020年04月13日

中青旅（600138）2019年报点评推荐（首次）

目标价：12元

优质景区资产，疫后强劲反弹可期当前价：9.96元

事项：华创证券研究所

公司2019年营收140.54亿元（+14.58%），归母净利润下滑4.90%至5.68亿证券分析师：王薇娜

元，扣非后下滑12.40%至4.32亿元。毛利率、净利率分别-1.21pct和-1.01pct。

经营活动现金流量净额为5.96亿元（-17.08%）。ROE（加权）下降1.26pct电话：010

至8.95%。计入当期损益的政府补助为2.69亿元（上年同期为2.02亿元）。邮箱：wangweina@

2019年3月公司受让古北水镇5.1613%股权，支付转让价款4.39亿元。执业编号：S0360517040002

评论证券分析师：胡琼方

乌镇：成熟景区，不断优化升级。2019年乌镇景区东西栅合计接待918.26万电话：010

人次，与上年同期基本持平。其中西栅游客增长3.04%达到529.67万人次，占邮箱：huqiongfang@

比进一步提升至57.68%（2018年为56.17%），带动营收、客单稳定增长。执业编号：S0360519090004

古北：周边项目分流、交通瓶颈尚未改善，地产结算影响利润增速。在周边公司基本数据

项目的竞争压力和交通瓶颈因素影响下，2019年古北水镇接待239.37万人次

（-6.68%，H1对应-8.81%，H2降幅有所收窄），营收9.50亿元（-4.79%），总股本(万股)72,384

但景区内容更为充实、商旅占比提升提高客单价；因参股房地产公司投资收益已上市流通股(万股)72,384

总市值(亿元)72.09

减少及成本费用上升等影响，古北水镇净利润同比减少1.62亿元至1.46亿元。

流通市值(亿元)72.09

旅行社独立运营后有明显改善，博联等形成重要补充。旅行社遨游网开启公司资产负债率(%)45.6

化独立运作，进一步激发活力，增强应变市场能力。营收增长20.70%至47.18