【招银国际 Capital Corporation Limited-2025研报】Wey could be key to FY25 earnings growth.pdfVIP

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2025-04-02 发布于广东
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31Mar2025

CMBInternationalGlobalMarkets|EquityResearch|CompanyUpdate

GreatWallMotor(2333HK/601633CH)

WeycouldbekeytoFY25earningsgrowth

MaintainBUY.GreatWall’s4Q24earningswereamixedbag,inourview,as

revenuemissedbutGPMandSGAexpensesbeatourpriorestimates.WeTPHK$17.00RMB32.00

believeastrongermodelcycleinFY25EthanFY24couldbeapositivecatalystPriorTPHK$17.00RMB35.00

foritsshareprice.Inparticular,newWey-brandmodelscouldbekeytoGreatUp/Downside19.7%21.1%

Wall’ssalesvolumeandprofitgrowthinFY25E.WestillseeroomforGreatCurrentPriceHK$14.2RMB26.4

Wall’soverseassalesgrowth,asitexpandsitsfootprintinLatinAmerica.

4Q24revenuemiss,GPMandSGAbeat.AlthoughGreatWall’s4Q24ChinaAuto

netprofitwasinlinewiththecompany’spreliminaryresultsannouncedin

Jan2025,its4Q24revenuemissedourpriorforecastby9%,asthe

averagesellingprice(ASP)declinedQoQ.4Q24GPMwithoutthewarranty

provisionadjustmentwas19.1%,or0.4pptshigherthanourprojection.

4Q24SGAexpenses(incl.warrantyprovision)wereaboutRMB900mn

lowerthanourforecast.Forexlossfromrubledepreciationwasalsolower

thanmostofitspeers.

FY25Eoutlook.WeprojectFY25Esalesvolumetorise9%YoYto1.35mn

units(10,000unitslowerthanourpriorforecast),drivenbytheHavaland

12-mthPricePerformance

Weybrands.Aplethoraofnewmodels(likely3forHavala

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