回盛生物规模效应、出海扩张与宠物医疗生态的三重驱动.pdfVIP

进口药品展现出极大的价格优势。公司拥有一支由130余人组成的专业研发团

队，合作宠物医院500+，宠物药品GMP产线10条以上，共自主研发生产宠物

药品种类达24种。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为-0.12元、0.93元、1.16

元，对应动态PE分别为—/14/11倍。给予公司25年20倍PE均值，维持“买

入”评级，目标价18.6元。

风险提示：下游养殖业出现疫情、新品研发不及预期、政策监管趋严等风险。

指标[Tabl/e年度_MainProfit]2023A2024E2025E2026E

营业收入（百万元）1,0201,2121,5861,936

增长率-0.31%18.84%30.90%22.07%

归属母公司净利润（百万元）17-20154192

增长率-68.16%-217.85%877.95%25.09%

每股收益EPS（元）0.10-0.120.931.16

净资产收益率ROE1.11%-1.35%9.53%10.65%

PE143.03—13.8511.07

PB1.591.461.321.18

数据来源：Wind，西南证券

请务必阅读正文后的重要声明部分

公司研究报告/回盛生物（300871）

目录

1公司概况：创新驱动的动保行业龙头1

2行业分析：动保行业周期与成长并存2

2.1养殖规模化带动动保行业持续扩容，动保行业当前正处周期底部2

2.2宠物动保新兴领域有望带来行业增量4

3注重研发创新，多维度构筑核心优势6

3.1规模效应铸就成本护城河：原料药一体化布局降低制剂成本8

3.2出海战略加速全球渗透：原料药出口超亿元，越南工厂投产打开东南亚市场10

3.3宠物药新品创新与产业链生态整合开辟第二成长曲线，打造“药品+诊疗”创新模式11

4盈利预测与估值13

4.1盈利预测13

4.2相对估值13

5风险提示14

请务必阅读正文后的重要声明部分

公司研究报告/回盛生物（300871）

图目录

图1：公司2024年H1营收结构情况1

图2：公司2024年H1毛利润结构情况1

图3：2020-2024Q1-Q3公司营业收入及增速2

图4：2020-2024Q1-Q3公司归母净利润及增速2

图5：2016-2022兽药行业销售额（亿元）及增速2

图6：2022年我国兽药行业销售