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深度分析|机械设备
目录索引
一、工程机械行业的三重周期7
（一）需求周期：从新增需求到存量换新，去地产化持续8
（二）产能周期：劳动+资本密集型行业，规模效应凸显利润弹性11
（三）股价周期：顺周期“牛长熊短”，成长性“中枢抬升”14
（四）工程机械行业估值体系：如何理解PE、PB和ROE17
二、本轮周期有什么不同22
（一）外需承担“安全垫”，内需调整速度更快22
（二）去地产化：中挖需求萎缩与行业敞口收窄27
（三）存量驱动：保有量驱动存量换新，政策提升换新意愿28
（四）格局进化：供给格局更加集中，厂商报表健康30
三、若隐若现的第四轮周期34
（一）下游开工：挖机开工持续恢复，起重机大幅改善34
（二）复苏水位：1-2
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