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国内经济
2025年1-2月，工企营收累计同比2.8%、前值2.1%；利润累计同比-0.3%、
前值-3.3%。2月末，产成品存货同比4.2%、前值3.3%。
1.核心观点：利润大幅回落主要与报表调整“正
常化”等短期因素有关
1-2月利润增速回落，主要源于个别行业利润调整“正常化”。1-2月工业利润
累计同比较2024年12月当月同比回落11.2pct至-0.3%，环比（19.3%）弱于近
五年同期水平（35.8%）。由于2024年底以电力热力供应为代表的行业存在“利润
调整”行为、利润增速大幅上行；而本月利润增速向“正常”水平回归，1-2月累计
同比较前月大幅下行147.9pct至13.5%，单个行业对工企整体利润的拖累为18.2
个百分点。由于电力热力供应业多为国企，相应行业利润也有调整；数据上1-2月国
有企业利润同比回落幅度（-485.8pct至2.1%）明显超过其他类型所有制企业，亦
反映出利润大幅调整可能集中在个别行业。
图1：利润增速行业结构：电力热力供应行业利润增速向“正常”水平回归
2002024-122025-02较上月变化(右轴)150
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