电力行业动态：煤炭供需维持宽松运行，强制绿证消费提升市场需求.docx

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目录

TOC\o1-2\h\z\u投资要点及重点公司盈利预测 1

周度行情回顾 3

3月15日-3月22日电力板块上涨0.53%，跑赢大盘 3

个股表现 5

周度高频数据汇总 6

动力煤现货价格环比下降1.45%，同比下降20.93% 6

秦港库存环比增加1.25%，同比增长39.92% 7

沿海8省份煤炭库存环比减少0.67%，同比减少1.23% 8

月度基本面数据汇总 9

2025年1-2月全社会用电量同比增长1.30% 9

2025年1-2月发电量同比下降1.3% 10

2025年1-2月国内煤炭产量同比增长7.7%，进口量同比增长2.1% 12

2025年1-2月天然气产量同比增长3.70%，进口同比下降7.7% 13

重点新闻及公告汇总 14

重点新闻 14

重点公告 14

风险分析 16

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投资要点及重点公司盈利预测

近期，国家统计局、国家能源局披露2025年1-2月份能源生产和用电量情况，1—2月份，规上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%；其中火电、水电、风电和核电分别为10214、1461、1776和746亿千瓦时，同比变化-5.80%、+4.50%、+10.40%和+7.70%。在用电量方面，1～2月，全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%。从上游煤炭生产情况来看，1—2月份，规上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%，增速比上年12月份加快3.5个百分点；天然气方面，1—2月份，规上工业天然气产量433亿立方米，同比增长3.7%。整体来看，在进口煤持续高增且原煤生产稳定增长的趋势下，我们预计动力煤价格仍有望维持下行趋势，火电盈利能力有望维持。

近期，国家能源局发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，针对目前绿证市场需求不足、绿色电力环境价值低估的问题，以构建强制消费与自愿消费相结合的绿证消费机制为核心，提出相

关措施。此前，市场对于绿证的需求多为自愿性需求，导致绿证成交呈现量价双低的现象，绿电环境价值难以充分兑现。我们认为伴随绿证新政的出台，绿证市场的多样性需求有望提升，绿电环境价值有望加速兑现。

电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括皖能电力、申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。

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重点公司盈利预测

图表1：重点公司推荐表

公司名称

股价

(元/股)

22A

EPS（元/股）

23A 24E

25E

22A

23A

PE

24E

25E

评级

火电

华能国际

6.93

-0.47

0.54

0.84

0.93

-14.7

12.9

8.3

7.5

买入

华电国际

5.50

-0.08

0.44

0.55

0.68

-68.8

12.4

10.0

8.1

买入

皖能电力

7.42

0.19

0.63

1.07

1.15

39.6

11.8

6.9

6.5

买入

上海电力

9.27

0.07

0.57

0.74

0.89

132.4

16.4

12.5

10.4

买入

华润电力

18.88

1.33

2.08

2.78

3.23

14.2

9.1

6.8

5.8

买入

申能股份

8.71

0.22

0.71

0.86

0.91

39.5

12.3

10.1

9.6

买入

大唐发电

2.98

-0.02

0.07

0.22

0.23

-134.2

40.4

13.5

13.0

买入

福能股份

9.17

1.33

1.03

1.18

1.21

6.9

8.9

7.8

7.6

买入

水电及其他电力

长江电力

27.40

0.94

1.11

1.38

1.46

29.2

24.6

19.9

18.8

买入

桂冠电力*

6.47

0.41

0.16

0.35

0.37

15.9

41.6

18.5

17.5

买入

三峡水利*

6.81

0.25

0.27

0.36

0.42

27.3

25.3

18.9

16.2

买入

三峡能源

4.26

0.23

0.25

0.28

0.31

18.5

17.0

15.2

13.7

买入

中国核电