福耀玻璃单季度收入创新高，全年净利率同比提升2.14pct.docx

证券研究报告2024年公司归母净利润同比增长33，单季度收入创新高。福耀玻璃2024年实

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现营收392.52亿元，同比+18；其中汽车玻璃收入357.12亿元，同比增长19.5，超越全球汽车市场20.2pct（根据marklines数据，2024年全球汽车产量8980万辆，同比下降0.7，公司生产汽车玻璃单平方米价格同比增长7.5）。2024

年公司实现归母净利润74.98亿元(其中汇兑损失2428万)，同比+33，经营性净利润（归母扣汇兑）75.22亿元，同比增长43；单季度看24Q4公司收入109.38亿元，同比17，环比+10；实现归母净利润20.21亿元，同比+34，环比+2。

资料来源：资料来源：图1：福耀玻璃营业收入及同比增速 图2：福耀玻璃单季度营业收入及同比增速

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公司公告、、 公司公告、、

资料来源：资料来源：图3：福耀玻璃归母净利润及同比增速 图4：福耀玻璃单季度归母净利润及同比增速

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2024年公司汽车玻璃收入同比增速超越国内汽车行业13pct，超越全球汽车行业

20pct。2013年以来，福耀玻璃年度营收增速和分季度营收增速波动走向大体和国内车市行业一致，其营收增速绝对值基本维持一定程度高于行业，2024全年国内汽车行业产量同比增长6.1，公司汽车玻璃营收同比增加19.5，增速超越行业13pct。根据marklines数据，2024年全球汽车产量8980万辆，同比下降0.7，公司汽车玻璃收入增速超越行业20pct。

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图5：汽车/乘用车产量增速和福耀玻璃营收增速对比 图6：汽车/乘用车产量增速和福耀玻璃营收增速季度对比

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资料来源：资料来源：公司2024净利率为19.1，同比+2.14pct。公司收入规模快速攀升带动折旧摊销占比下降加速盈利能力提升。2024年全年公司实现毛利率36.23，同比增长0.84pct；若考虑将包装费用等从销售费用转移到营业成本中的会计准则变动，公司2024年可比口径下毛利率同比提升2.24pct；2024年公司归母净利率为19.1，同比+2.14pct。单季度看，24Q4公司毛利率为32.12，还原包装费用影响后毛利率为37.1，同比增长0.66，环比下降1.58（三季度存在一次性客户补偿）。

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资料来源：资料来源：图7：福耀玻璃毛利率和净利率 图8：福耀玻璃单季度毛利率和净利率

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我们分析公司盈利能力改善来自规模效应兑现、提质增效及原材料成本等利好，一方面公司汽车玻璃收入规模及产能利用率持续提升，叠加北美经营情况持续改善，公司盈利能力快速攀升。2024年北美实现收入63亿元，营业利润率13.1，同比提升1.7pct；净利率10，同比提升1pct。另一方面国内重质纯碱价格从2023年均价的2764元/吨下滑至2030元/吨，同比下降27；单季度看，23Q4平均的

2844元/吨到24Q4的1617元/吨，下滑约43，原材料成本持续贡献增量。

图9：福耀北美净利率显著提升 图10：重质纯碱价格同比下滑43

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资料来源：资料来源：2024年公司四费率同比-1.3pct，还原会计准则变更后同比持平。公司2024年四费率为12.97，同比-1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.01/7.36/4.27/-1.67，同比变动-1.63/-0.14/0.04/0.40pct，销售费用率波动较大，主要受公司24年为进一步加强对汽车玻璃全工业链可追溯质量管理体

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系，将5.5亿元包装费用调整到营业成本影响，还原可比口径后，公司2024年四

费率达14.37，基本持平。

资料来源：资料来源：图11：福耀玻璃四项费用率变化情况 图12：福耀玻璃单季度四项费用率变化情况

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公司公告、、 公司公告、、

四个阶段造就龙头福耀，