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证券研究报告
物流
2025年04月03日
厦门国贸(600755)深度报告：
周期筑底，攻守兼备
评级：增持(首次覆盖)
最近一年走势市场数据2025/04/03
当前价格（元）6.44
21%厦门国贸沪深300
52周价格区间（元）5.46-8.29
12%
总市值（百万）13,958.47
4%流通市值（百万）13,731.10
总股本（万股）216,746.35
-5%
流通股本（万股）213,215.85
-13%
日均成交额（百万）60.01
-22%近一月换手（%）0.66
2024/042024/072024/092024/122025/03
相对沪深300表现
表现1M3M12M
厦门国贸1.9%4.6%-5.5%
沪深300-0.7%2.3%8.2%
2
核心提要
u商业模式：中游流通组织者，高周转低利润率
大宗供应链企业拥有信用、资金、经营、物流等方面的优势，通过时间、空间、形式三种主要途径平抑商品时空矛盾的同时完成套利，并基于价差、
基差、息差等主要形式实现盈利。财务特征上看，大宗供应链企业高周转和低利润率是共性，但企业间经营杠杆不同导致经营过程中利润率的波动
率、杠杆率、周转率表现出现分化。
u厦门国贸：聚焦核心，穿越周期
公司于2020年、2022年相继剥离房地产业务和金融服务业务，战略聚焦供应链管理业务主业，同时积极布局大健康等新兴赛道。经营结构上看，公
司覆盖金属、能化、农牧三大板块，其中黑色金属与纸业为传统优势品类，市占率稳居行业前列。各板块收入、业绩和利润率随商品周期有一定波
动性，但中长期看成长中枢仍基于总体规模
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