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医药行业并购估值研究

———以华润三九并购澳诺制药为例

卢梭

重庆工商大学

：，合理估值能够促成双方并购目标的达成，实现

摘要在并购交易中并购双方关注的焦点是对目标企业的估值

资源优化配置。本文以华润三九并购澳诺制药案例为例，来分析医药行业有关于并购估值方面的研究，通过对华润

三九并购过程中产生的风险以及并购后产生的协同效应进行分析，并给出了明确并购方向、控制融资风险和整合风

险控制等方面的建议。希望企业可以更好地预见和应对未来挑战，制定更加科学的发展战略。

：财务风险；协同效应

关键词并购估值；华润三九；

引言、抗感染等治疗领域，在国

一、抗肿瘤、心脑血管、消化系统

根据2022年初发布的《“十四五”医药工业发展规内市场处于领先地位。在药学、生物制剂、化学药品、中

划》，医药产业链、供应链面临的问题之一是“大中小企药饮片等方面具备雄厚的技术实力和经验。

业协同发展的产业生态尚未形成，产业集中度不高”。针2.澳诺（中国）制药

对这一制约医药行业发展的问题，该规划指出要进一步澳诺(中国)制药有限公司是一家高新技术企业，成

提高医药行业龙头企业集中度。在这样的背景下，许多立于1996年。澳诺制药主要面向快速发展的儿童药市

企业选择并购以快速扩张规模、优化资源配置，并增强场，主要产品包括口服溶液剂、硬胶囊剂和维生素C咀

企业在行业中的竞争地位。然而，并购市场对于本土医嚼片等。其中，“金辛金丐特”葡萄糖酸钙锌口服溶液是

药企业的并购能力提出了很高的要求，中国本土医药企不折不扣的儿童补钙黄金单品，连续多年位列钙补充剂

业仍存在较大的提升空间。药品市场第一位。澳诺制药连续多年荣获多个荣誉称

医药企业并购是医药行业中重要的战略选择之一，号，是国内医药保健领域的著名品牌。

但同时也伴随着复杂的财务风险。因此，研究医药企业（二）并购过程

并购估值的意义在于补充了有关医药企业并购财务风2019年11月27日，华润三九发布公告，拟收购誉

，医药企业估值研究对其交易

险控制方面研究。从理论上看衡药业持有的澳诺(中国)制药有限公司100%股权，

并购有着重要影响，有助于揭示其背后的核心财务风险价款共计14.2亿元人民币，资金来源为公司自身资金。

因素，如融资成本、估值方法、资产定价等，进而提炼出第三方评估公司的评估结果显示澳诺制药的全部权益

有效的风险防范策略和控制方法。基于实践层面，对企评估值为15.9亿元人民币，在经过澳诺制药向誉衡药

，可以帮助企业提高其交易价款为

业并购估值进行研究，并提出建议业分配利润1.3亿元人民币后，14.2亿元

并购过程中的风险管理水平，提高决策的质量。医药企人民币，并在2020年1月2日完成相关转让手续。

业的合理并购估值能够给企业带来增量利润和市场份（三）并购动因

额扩张，产生协同效应，带来价值创新和资本增值。因1.整合资源，丰富产品种