对等关税对全球贸易和中国经济的冲击有多大？-2025-04-宏观大势.docxVIP

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宏观深度报告2025年04

2025年04月03日

n特朗普的“对等关税”框架

北京时间4月3日凌晨4点，特朗普依据IEEPA（国际紧急经济权力法）宣布对等关税，将于美东时间4月5日00:01生效对全球额外加10%的基准关税，4月9日00:01生效对等关税。具体来看：

（1）对全球贸易伙伴普遍加征基准关税10%，基本符合预期。

（2）对特定国家加征更高关税，税率从10%-49%不等。

相关研究《经济修复的三个特点——3月PMI数据点评》2025-03-31《如何推动居民收入上涨——海外经验与我国应对》2025-03-31（3）加征关税的范围、幅度均超预期。美国贸易代表办公室（USTR）近期针对贸易不公平和非互惠问题

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2025-03-31

《如何推动居民收入上涨——海外经验与我国应对》

2025-03-31

（4）对中国而言，此次对等关税额外加征34%税率，加上特朗普上任以来以芬太尼等问题为借口已经分别于2月、3月累计加征20%关税，截至目前累计加征关税幅度为54%，最新美国对中国平均关税税率已经来到64.66%的高位。

（5）此外，结束了对小额进口（低于800美元）关税的豁免。

对等关税方案公布后，市场一度对10%的全球基准关税反应相对乐观，但随后大超预期的特定国家高额对等关税迅速扭转市场预期，且市场交易的更多是衰退而非滞胀。根据贝森特近日对于对等关税的表态，基准情形下，目前的高额对等关税税率更多是特朗普给出一个关税上限，然后根据各国开出的筹码适度降价。

展望看，重点关注两个豁免/延期条件：①他国对美降低关税；②承诺对华加征关税。后者意味着，美国可能试图组建自己的贸易同盟以孤立中国。我们预期在各国协商妥协后，最终落地有效关税幅度将降低。对华方面，中美理论上可谈判的除了关税，还有TikTok、俄乌等地缘问题、美债购买、技术转移等，预计中美谈判将更加波折。

n对等关税或重构全球贸易秩序

最惠国关税待遇原则是全球多边贸易体系发展的基石。自1947年《关税与贸易总协定》发布以来，永久性正常贸易关系——即“最惠国关税”便成为了多边贸易体系发展的基石。最惠国关税待遇确保了全球贸易的非歧视性，使得各国在全球多边贸易体系中能享受到公平待遇。根据WTO的相关统计数据，截止2022年，全球进口额中通过最惠国关税待遇下进行的份额超过80%，其中有51%的进口额享受了最惠国免税政策，极大的降低了各国出口成本，有助于全球贸易的平稳增长。

美国本轮对等关税是对最惠国关税待遇原则的挑战，或使全球多边贸易体系重新转向双边贸易或区域贸易。本轮对等关税的加征，意味着美国从对少数国家加征“单边关税”扩大到了对主要经济体全面加征“系统性关税”，此举表明美国可能将彻底背弃最惠国关税待遇，动摇过去七十多年来全球多边贸易体系发展的基石，严重破坏全球贸易秩序，使得全球多边贸易体系重新转向双边贸易或区域贸易。

n对等关税加征或拖累我国年内GDP增长约1.5%，如果进一步考虑对等关税对全球贸易收缩的影响，则对我国GDP的拖累可能进一步加大。

本轮对等关税的最大的影响在于对现有全球关税与贸易体系的冲击，而并非单一对我国出口的冲击。对等关税加征后，可能会使得中国、加拿大和欧盟等主要经济体进一步出台反制措施，造成各国关税税率的螺旋上升，重构现有的关税体系，其对全球贸易及各国经济增长的影响难以

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估量。

根据今天凌晨美国发布的对等关税相关数据测算，本次加征对等关税会使得美国进口关税加权税率提升16.7%，而如果进一步考虑前期对中国加征的20%、对加拿大和墨西哥加征的25%关税税率，则对美国进口关税加权税率的影响可能扩大到26.4%。进一步参考《斯穆特-霍利关税法案》出台后全球贸易规模对关税税率变化的敏感度，则本次加征对等关税可能会使全球贸易收缩25.1%。

就我国而言，本次对等关税加征再度超预期，叠加前期已经加征的20%关税税率，今年我国已累计被加征54%的关税税率，以2017年-2019年美国对华进口关税变化与中国对美出口增速