【浦银国际-2025研报】浦银国际策略观点：“对等关税”对中国市场影响几何？.pdfVIP

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浦银国际策略观点：“对等关税”赖烨烨

首席策略分析师浦

对中国市场影响几何？Melody_lai@银

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际

美国宣布“对等关税”后，多国陆续出台反制措施，以美股为首的全球

主要市场出现暴跌。短期看，这对市场情绪的影响较为负面，避险情绪

上升可能会造成人民币汇率波动加大，中国市场回调压力上升。短期策2025年4月7日

略上以防御为先，可加大杠铃结构中红利端的权重。中期来看，我们预

计中国市场关注点将重回基本面，在情绪改善下有望走出独立行情。

短期市场避险情绪将大幅升温，防御为先。总体来看，“对等关税”幅

度超过市场此前预期。目前，市场担忧“对等关税”会加剧美国经济

“滞涨”的风险，将导致美联储短期内很难重启降息。短期不确定性

加大，股票市场回调压力上升。在过去两个交易日（4月3日和4日），策

美股等全球主要股票市场出现大跌。接下来，需密切关注各国可能的略

观

反制措施和贸易战升级的风险。目前，市场尚未充分计入主要经济体

点

报复性措施的非线性影响。但是，如果美国愿意与各国谈判，或暂缓

实施“对等关税”，那么可能会带来一些积极的变化。短期策略上以防

御为先调整投资组合，来应对接下来可能的风险。未来关税政策仍将

面临较多不确定因素，短期避险意愿上升可能导致人民币汇率波动加

大，中国市场回调的压力或将上升。根据我们对特朗普1.0时代贸易

摩擦对市场的影响分析，短期负面事件的确会造成中国市场出现显著

回调，但持续的时间相对较短，且随着负面事件的增加，回调的幅度

也会降低。从过往的表现上看，A股受全球经济周期的扰动较小，资

金盘较稳定，流动性较充裕，预计在短期市场波动时相比海外中国股

票彰显出较强韧性。然而，拉长时间来看，市场表现更多由基本面、

企业盈利和资金面等因素决定，港股受海外市场的中长期影响偏低，

企业基本面受本轮关税的影响相对较低，有望在市场情绪修复后走出

独立行情。

“

加征关税后，美国对中国进口依赖度高的商品品类受冲击较大。对于对

中国而言，美国加征关税将对海外收入比例较高的出口型行业较为利等

空，而中方的反制措施可能对国内相关行业的进口商影响较大，建议关

投资者谨慎规避。我们基于2023年美国从中国进口金额和各板块加税

权平均关税进行测算，当各板块关税在现有的关税基础全部上升54%，