2025年《政府工作报告》学习体会：25年我国外交与军事或“有惊”但“无险”，货币政策着力夯实A股市场“政策底”.docxVIP

正文目录

一、特朗普关税新政施压我国贸易与科技，25年我国外交与军事或“有惊”但“无险” 3

二、居民消费价格涨幅创2004年以来新低，明后年GDP增速预期目标大概率也是“5.0%左右” 4

三、确保财政政策持续用力、更加给力，货币政策着力夯实A股市场“政策底” 6

四、上半年我国消费增速或不具备大幅上行的基础，还需“大力提振消费” 8

五、战略性新兴产业融合集群与数字产业集群或是中长期“牛股”聚集地 10

六、持续用力推动房地产市场止跌回稳，“保交房工作”可能已经进入尾声 11

七、加强战略性力量储备和稳市机制建设，加快发展新质战斗力 12

图表目录

图1：一旦加征关税落地，2025年出口金额累计值大概率低于2024年（%） 3

图2：26年与27年GDP增速预期目标大概率也是“5.0%左右”（%） 5

图3：我国经济增长到居民收入增长之间的传导是有效的（%） 5

图4：2019年之前CPI当月同比的走势与社会消费品零售总额累计同比的走势较为接近（%） 9

图5：土地溢价率走出2021年8月至2024年12月的低谷期（%） 11

图6：房屋竣工面积累计同比持续位于负增长区间，“保交房工作”可能已经进入尾声（%） 12

事件：3月5日，李强总理代表国务院在十四届全国人大三次会议上作《政府工作报告》。

学习体会：

一、特朗普关税新政施压我国贸易与科技，25年我国外交与军事或“有惊”但“无险”

针对“面临的问题和挑战”，2025年《政府工作报告》的表述不及2024年《政府工作报告》乐观，体现在以下四个方面。第一，从字数上看，2025年《政府工作报告》涉及“问题和挑战”的总字数是347个字，共13句，而2024年则是288个字，共12

句，表明2025年面临的问题与挑战多于2024年。第二，2025年《政府工作报告》中

涉及来自海外“问题和挑战”的总字数是149个字，共三句话：第一句带有总括性质；第二句谈经济；第三句谈地缘政治。2024年《政府工作报告》仅有简单的一句话，共40个字：“世界经济增长动能不足，地区热点问题频发，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。众所周知，来自海外的“问题和挑战”对我国而言是外生的，相对不可控，意味着应对难度加大。与此同时，对比来自国内的“问题和挑战”，2025年

《政府工作报告》仅有198个字，少于2024年的248个字，表明2025年面临的“困难和挑战”主要来自海外。第三，关于海外“问题和挑战”，2025年《政府工作报告》总括性质的表述是“世界百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻，可能对我国贸易、科技等领域造成更大冲击”。其中，“加速”、“更趋”与“更大”三个词，均表明2025年“面临的问题和挑战”较2024年更为严峻。第四，2024年《政府工作报告》提到，“综合分析研判，今年我国发展面临的环境仍是战略机遇和风险挑战并存，有利条件强于不利因素”，反观2025年类似的表述则是“我们既要正视困难问题，更要坚定发展信心”，未提“有利条件”类似表述。仅就这一点看，2025年《政府工作报告》的表述不及2024年乐观。

图1：一旦加征关税落地，2025年出口金额累计值大概率低于2024年（%）

数据来源：英大证券研究所

针对2025年《政府工作报告》提及的“面临的问题和挑战”，我们有以下两点研

判。第一，从“可能对我国贸易、科技等领域造成更大冲击”看，贸易与科技是2025

年《政府工作报告》关注的重点领域。出口方面，2024年我国出口金额累计值为35769.60亿元，创历史新高。在此背景下，一旦特朗普加征关税落地，2025年出口金额累计值

大概率低于2024年，也就是说，2025年出口金额累计同比大概率录得负增长。科技方面，高科技产品在出口份额中的占比稳步上升，如机电产品在出口中的占比高达58.0%左右。出口增速承压，意味着机电产品的出口情况大概率不乐观。值得指出的是，2025年《政府工作报告》在国内“面临的问题和挑战”部分，未提及“科技创新能力还不强”，而这一表述出现在2024年《政府工作报告》中，表明经过近些年的持续追赶，尤其是近一年来的冲刺，我国在科技创新领域实现了重大突破，与美国比在部分领域从相对劣势转变成相对优势。第二，虽然2025年《政府工作报告》对来自海外的“问题和挑战”着墨较多，但是均落脚在经济方面，即使有“地缘政治紧张因素依然较多”这样的表述，但是主要担心其对经济以及市场的影响，即“影响全球市场预期和投资信心，加剧国际市场波动风险”。