房地产信贷放松还有多大空间x.pdfVIP

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地产投资高位平稳趋缓，且融资端难言宽松3

银行地产贷款占比近3成，开发贷被严格控制5

居民部门杠杆率快速攀升，加杠杆节奏或受控6

投资建议：重视高股息催化，中长期性价比突出7

图表目录

图1：房地产开投资完成额增速去年5月以来自高位平稳趋缓（%）3

图2：2019年，房地产开发资金累计增速7.62%；趋势上，2016年以来平稳下行4

图3：2019年房地产开资金来源结构，信贷、按揭及定金等合计占比近7成4

图4：2015年以来，地产开发资金来源中，信贷占比趋降，按揭、定金及预收占比明显上升4

图5：2019年末，房地产贷款占各项贷款比重达到29%5

图6：其中，地产开贷占比趋稳、个人按揭占比持续上升5

图7：2019年，房地产GDP占比为7.03%，低于房地产行业信贷占比7.64%5

图8：央行口径，住户中长期消费贷款占各项贷款比例2019年末为23.23%6

图9：我国居民部门杠杆率08年金融危机以来快速上升（%）6

图10：国际比较看，我国居民部门杠杆率远超新兴经济体平均水平（%）7

图11：我国居民部门杠杆率攀升速率与美国08年次贷危机爆发前情况相当（%）7

行业重点上市公司估值指标与评级变化9

地产投资高位平稳趋缓，且融资端难言宽松

本轮地产周期，投资端增速自2016年以来稳步上行；但在政策方面，监管对于地产始

终保持着比较审慎的态度，尤其是近来面临经济下行压力下，也始终强调“保持政策定力、

不以放松地产刺激经济，地产投资端增速自去年5月以来趋于缓慢下行，新开工、计划

投资情况也基本与投资端一致。

图1：房地产开发投资完成额增速去年5月以来自高位平稳趋缓（%）

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房地产开投资完成额:累计同比房地产开计划总投资:累计同比

房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比

资料来源：,

短期来看，目前地产投资增速仍然处于阶段性高位，对投资端确实具备一定支撑；但若

从增量边际贡献来看，鉴于目前地产融资端所面临的“显性+隐性”限制，我们认为很难

有显著的提升。

自2016年来这一轮周期，虽然房地产开发资金情况有显著改善，但边际上看，与投资

端类似亦是趋于放缓，并且长期低于投资端增速。

进一步，我们从房地产开发资金来源看，2019年银行信贷、居民按揭及定金等分别占

14.13%、53.21%，合计接近7成，剩下3成左右资金主要源于房地产企业的自筹资金。

趋势上，2015年至今，金融机构信贷占比总提升呈现趋势性下行，并且当前降至历史

新低；