3月市场回顾：高低切，权重股反攻-250329.pdfVIP

高低切，权重股反攻

——3月市场回顾

证券研究报告

分析师李美岑核心观点

SAC证书编号：S0160521120002

limc@❖海外方面，美国经济衰退担忧延续，降息仍等待数据验证。美国3月制

造业PMI跌至荣枯线下，服务业PMI好于预期但企业信心恶化，主要由于关

分析师王亦奕

SAC证书编号：S0160522030002税和联邦开支削减使服务提供商的担忧加剧。需求侧，2月零售销售环比增速

wangyy01@不及预期，且前值遭下修。通胀方面，2月核心CPI同比下滑且低于预期，通

胀压力缓和。就业方面，2月非农新增就业略低于预期，印证景气回落，但仍

分析师熊宇翔

SAC证书编号：S0160524070003处于可控区间。3月美联储会议鲍威尔一方面表示市场对衰退过度担忧，另一

xiongyx@方面认为目前未看到关税对通胀的长期影响（即不会影响降息节奏），缓解了

市场之前对景气和通胀的双重担忧，短期市场的景气预期和情绪也在修复。点

阵图显示当前美联储预计2025年降息2次，大概率于二季度继续下一次降息。

相关报告

1.《消费品出海高端化的经验与机会截至3月28日，美债利率较2月上行3BPs至4.27%，美元指数下跌3.28%至

——关税年，出海精系列2》2025-03-104.03。美股市场方面，道指跌5.1%、标普500跌6.3%、纳指跌8.1%。

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2.《第五轮产业转移中的受益卖铲人❖国内方面，基本面开局表现良好，政策推动需求修复。生产端，2月制

——关税年，出海精系列1》2025-03-造业PMI回升至荣枯线上，开复工正常推进，但相较往年来看，景气中枢仍

24需继续提升。需求端，整体仍有待提振，但除出口外的数据表现均好于去年前

3.《资配切换进行时》2025-03-24年中枢。内需侧，社零同比依然偏低，但政策支撑的通讯器材、家电等方向表

现较好。价格端，2月CPI同、环比增速回落，主要受春节错位等因素影响。

PPI环比下行幅度收窄，建筑业开工速度较缓，对上游成本端价格构成制约。

信用端，2月在政府债发行提速推动下，社融增速继续企稳。同时从长周期看，

M1/M2增速也在触底回升。投资端，前2月投资增速转正，其中制造业和基

建仍然稳健，地产投资降幅显著收窄。

❖A股方面，两会目标符合预期，大盘震荡走高后有所回调。月初两会期

间，市场在政府工作报告对新兴产业的支持以及科技产业创新的催化下震荡

走高。而后市场情绪维持高位，但主线逐步切换至前期涨幅靠后的消费/顺周

期板块，推动上证指数创出年内新高。随着业绩期和4月特朗普对等关税政策

落地的临近，月末市场资金做多情绪有所放缓，转为观望态势。总体来看，国

内景气仍在修复，积累效应正在推动内循环加速修复：①地产链方面3月旺季