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策略深度报

4月度金股：“四月决断”下的景气组合2025年03月31日

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观点证券分析师陈刚

◼A股历来会进行“四月决断”，市场交易逻辑也从预期驱动转向基本面执业证书：S0600523040001

交易。“四月决断”本质是市场从预期驱动向现实定价的转换——经济cheng@

数据的成色、业绩的兑现能力、政策的边际变化，三者共同构成股价的证券分析师袁理

“压力测试”框架。进入4月，经济与业绩“大考”来临，同时4月执业证书：S0600511080001

政治局会议承上启下，对全年经济发展作出指引，市场会基于微观企业

021

盈利和宏观政策基调对股价进行修正。

yuanl@

◼风格上，4月主题成长方向的高赔率品种波动加剧，历年看，业绩确定证券分析师曾朵红

性较强的大盘、价值风格相对占优。过去10年“四月决断”行情中（剔执业证书：S0600516080001

除2015年），相比主题成长，大盘价值平均涨幅为0.8%，金融和消费

风格也相对占优。科技主题分支由于处于新技术渗透初期，盈利兑现度021

不足，较难避免资金在博弈业绩时产生的行情波动，因此在4月前后可zengdh@

能会阶段性退潮。“春季躁动”期间表现强势的科技主题，如人形机器证券分析师张良卫

人、AI算力等方向近期有所回调，基本面更扎实的绩优公司在4月更容执业证书：S0600516070001

易跑出超额。021

◼宏观波动率收敛背景下，聚焦结构性景气方向。2025年1-2月经济实现zhanglw@

了良好开局，结构上延续了“供给偏强、需求偏弱”。以全年经济发展证券分析师朱国广

目标5%为基准来看，供给侧工业增加值增速达5.9%，高于实际GDP目执业证书：S0600520070004

标增速，而需求侧的社零、出口和投资增速均低于5%。此外，1-2月

zhugg@

CPI、PPI增速和社融结构显示市场化需求仍有较大提升空间，M1和M2

剪刀差尚处于低位，指向当前宏观波动率仍偏收敛、总量经济向上弹性