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3G推动竞争格局演变

——2009下半年投资策略周励谦2009年6月23日主要观点提纲3G决定运营格局宽带提升公司价值联通的移动ARPU值只能通过3G运营提升通过3G的运营，将带动中国联通的ARPU提升数据业务增长使中移动保持高ARPU数据业务增长使DoCoMo减缓ARPU下滑Verizon推出3G后数据收入快速增长中国联通有望在3G竞争中胜出终端数量更多网络体验更好业务移植更快WCDMA终端有压倒性优势我们的市场调研结果中联通WCDMA终端：诺基亚、索爱、MOTO、三星、中兴、华为，款式丰富，价格从千元~4千元；上网本：三星、宏基、联想昭阳（含600预存款），需要预约，现场仅联想一款。刚开始试商用，终端和上网本都供货不足，试用期间费用对折。中电信CDMA终端：仅4款，三星、酷派、多普达，价格在3千~5千元以上；终端瓶颈：机卡分离、主流厂家参与热情不高；上网本：无中移动TD终端：仅4款，LG、中兴、多普达等，价格在从2千元~4千元以上；上网本：HP、DELL、海尔、联想等，返还600元话费，赠送1500元互联网费用。终端瓶颈：出货量不高、最主流厂家参与不多WCDMA商用版本高且数量多WCDMA业务开发较好海外运营商如NTTDoCoMo，和记黄埔3公司，沃达丰风等公司都拥有丰富的WCDMA运营经验，中国联通可直接移植部分业务，将吸引更多的客户。中国联通产业链优势最为明显WCDMA用户占比3G数70%以上从NTTDoCoMo预测中联通3G运营中联通对于WCDMA网络拥有坚定的信念务必要做到网络覆盖完善，一鸣惊人（CDMA网络教训）；利用至少半年的试商用，整合网络、终端、上网本、业务、市场等多个环节；借助国内设备商对建设全球WCDMA示范网络的决心，打造精品网络在网络覆盖完善后，用户数将大增（借鉴日本NTTDoCoMo经验）提纲3G决定运营格局宽带提升公司价值国内宽带的普及率还有很大空间中国电信宽带收入快速增长固网宽带收入占比亟待提高宽带竞争格局展望中电信、中联通是重要的盈利来源，竞争不如移动业务激烈将会分别固守南方和北方市场，以高带宽和服务质量展开对中移动的反击中移动价格是争取宽带用户的主要工具；当前服务和宽带质量是短板FMC是趋势，WLAN是融合桥梁联通未来的经营模式：Wcdma+Wlan+LAN从中长期来看，由于WLAN和固网接入竞争同质化，在3G的竞争格局中取胜才是最为关键的。中联通盈利预测新兴国家设备投资受经济衰退影响较小新兴国家设备投资受经济衰退影响不大传统厂商逐步没落，中国力量后来居上公司国际市场仍将保持较快增长，我们保守估计公司国际市场收入09年、10年复合增长15-20%左右。手机国内收入和利润增长值得期待公司经营稳健，估值优势明显4.55910,000合计2.410%2440020%30003G数据卡2.16%3510005%70003G手机1.6516.51,000合计0.910%960030%5003G数据卡0.7510%7.5150010%5003G手机净利润（亿元）净利率总价（亿元）单价（元）中兴份额手机销量（万）中兴通讯2009—2010年3G终端盈利预测国内3G终端09、10年EPS分别贡献0.09元、0.26元中兴海外收入主要来自亚、非、拉等新兴国家，公司竞争力的持续提升，以及中国政府资金支持，保守估计中兴通讯海外收入有望保持15%-20%的复合增长；国内3G建设，仅3G设备09、10年EPS分别贡献0.35元和0.39元，3G终端分别贡献0.09元和0.26元；公司规模效应已经形成，费用率稳中有降，预计公司的净利率水平将会逐步提升;预计公司09-10年营业收入557亿、662亿，增长率分别为26%和19%；09、10年EPS分别为1.27、1.67元股价催化剂：WCDMA设备规模进入跨国运营商，国内3G手机放量招标中性0.750.610.470.3516.56三维通信002115中性0.470.380.290.2115.47国脉科技002093增持0.760.570.420.2015.07中创信测600485中性0.380.30.210.3612.68亿阳信通600289增持0.80.640.540.4818.66亨通光电600487增持0.790.