汽车行业专题报告：中美汽车零部件敞口梳理，自主崛起正当时-方正证券.docx

2025.04.10行业研究

2025.04.10

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汽车行业专题报告

中美汽车零部件敞口梳理：板块超跌迎分化，自主崛起正当时

方正证券研究所证券研究报告

分析师

I文姬登记编号：S1220523120002唐嘉俊登记编号：S1220524110005联系人李溶涛熊晟陈雨君行业评级:推荐行业信息中美汽车贸易摩擦由来已久，本轮呈现“快节奏+高幅度+广覆盖”特点。复盘来看，中美汽车贸易摩擦呈现三阶段升级态势。2018年特朗普首轮关税针对传统零部件，如发动机、传动系统、轮胎等；拜登政府

I文姬登记编号：S1220523120002

唐嘉俊登记编号：S1220524110005

联系人李溶涛熊晟陈雨君

行业评级:推荐

行业信息

上市公司总家数346总股本(亿股)3,916.76销售收入(亿元)64,702.30利润总额(亿元)3,360.39行业平均PE69.43平均股价(元)20.00行业相对指数表现37%27%17%7%-3%-13%24/4/1024/6/2224/9/324/11/1525/1/2725/4/10汽车沪深300乘用车：对美出口比重逐步下滑，关税加征影响甚微。

上市公司总家数346

总股本(亿股)

3,916.76

销售收入(亿元)

64,702.30

利润总额(亿元)

3,360.39

行业平均PE

69.43

平均股价(元)

20.00

行业相对指数表现

37%

27%

17%

7%

-3%

-13%

24/4/1024/6/2224/9/324/11/1525/1/2725/4/10汽车沪深300

零部件：部分企业布局北美产能，相较直接出口可降低关税影响。相比典型对美出口型零部件，部分2010年后切入T链核心标的如拓普集团、福耀玻璃、银轮股份、新泉股份等企业近年扩展美国本土/墨西哥产能布局，因此相较于国内直接出口，美国关税具备一定缓冲空间，影响整体可控。根据我们的测算，在54%关税情境下，代表性零部件如福耀玻璃，预计在悲观(全部承担)/中性(承担50%)/乐观(全部转嫁)条件下，对2025利润影响分别为-4.8%/-2.4%/0%。有望在行业充分错杀回调后带来绝佳底部布局机遇。

数据来源：wind方正证券研究所相关研究《汽车以旧换新如期延续，释放全年增长稳定预期》2025.01.12《央国企业投资手册（一）：自我变革征程已启，积极拥抱智能电动浪潮》2024.12.31《广州车展开幕在即，新品齐聚蓄势待发》2024.11.13《专题：美国大选落地，关注北美汽车产业链》2024.11.07智能化：重点智能化零部件企业对美直接出口较少，海外收入占比较低，关税冲击有限，风险敞口较小，建议关注低估值下的布局机遇。在智能化自主可控的浪潮下，我国供应链自主布局迅速崛起，外资依赖度逐渐降低，在感知、决策、执行层面均呈现自主替代加速趋势。我们梳理部分优质零部件龙

数据来源：wind方正证券研究所

相关研究

《汽车以旧换新如期延续，释放全年增长稳定预期》2025.01.12

《央国企业投资手册（一）：自我变革征程已启，积极拥抱智能电动浪潮》2024.12.31

《广州车展开幕在即，新品齐聚蓄势待发》2024.11.13

《专题：美国大选落地，关注北美汽车产业链》2024.11.07

商用车：中国商用车出口并无对美直接敞口及二次转运风险，关税加征受损影响有限。分市场来看：1）重卡方面，独联体、非洲及东南亚等一带一路沿线国家是核心出口目的地，当前非俄地区出口韧性凸显；2）客车呈现“燃油+新能源”双轨格局，新能源主攻欧洲及中南美公交市场，燃油车聚焦欠发达地区，北美仅墨西哥等局部突破。短期关税情绪消化后，低估值、

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高股息龙头配置价值显现。叠加国内以旧换新政策加码及出口韧性验证，行业内外需协同向好趋势明确。

投资建议：随着零部件与关税政策的变化持续演进，对美国市场敞口较大的板块可能持续震荡并反复博弈。然而，部分被错杀的个股已进入配置窗口，关注前期调整充分、成长性突出、估值进入合理区间、对美敞口小的核心赛