小鹏汽车首次覆盖报告：智能驾驶先锋，产品周期发力.pdfVIP

证智能驾驶先锋，产品周期发力

券——首次覆盖报告

研

究

报◼核心观点

告专注智能电动汽车，管理团队背景多元化。小鹏汽车是中国领先的智

能电动汽车公司，在中国从事智能电动汽车的设计、制造及营销。公

公司目前的核心管理团队来自互联网、汽车制造和战略融资，富有差异

司的管理团队塑造了小鹏汽车独特的DNA。其中，董事长/CEO何小鹏

研曾就职于UC优视、亚信科技，总裁王凤英曾就职于长城汽车，副董

究事长/联席总裁顾宏地曾就职于摩根大通。根据汽车之家的数据，小鹏

现在有P5（A级轿车）、X9（MPV）、G6（B级SUV）、G9（C级SUV）、

P7（B级轿车）、MONAM03（A轿车）共6款在售车型，包含轿车、

SUV、MPV，售价在11万到42万之间。

汽车销量稳健增长，亏损率明显改善。2019-2023年，小鹏汽车的年交

付量从12728辆增长至144161辆，年均复合增长率为83%。从月度

数据来看，2021年1月销量为6015辆，2024年9月的销量已经达到

21352辆，增长了255%。2024年上半年，小鹏汽车的营业总收入为

146.6亿元，同比增长61%；净利润为-26.53亿元，同比改善了48%。

2019年至2024年上半年，小鹏汽车的毛利率从-24%提升到了14%，

净利率从-159%提升到了-18%，研发费用率从89%下降到了19%，销

售、行政及一般费用率从50%下降到了20%。

智能化实力领先，新车型上市热销。2022年，小鹏推出XNGP智能驾

公驶系统，是XPILOT的升级版本，可在适当条件下实现连续的全场景

司智能辅助驾驶。2024年7月，小鹏XOS5.2.0版本正式全量发布。全

深球唯二量产的端到端大模型落地，带来了“全国都好用”的智能驾驶，

度不限城市、不限路线、不限路况。2024年8月，小鹏汽车的新车型，

MONAM03正式上市，起步价11.98万元，9月的单月销量已经突破

1万台。2024年10月，小鹏新车型P7+开启预售，预售价20.98万元

起，预售1小时48分钟订单突破30000台。

◼投资建议

我们预计2024、2025、2026年，小鹏的销售收入分别为431.95亿元、

643.24亿元、957.54亿元，归母净利润分别为-69.45亿元、-32.90亿

元、6.76亿元，EPS分别为-3.66元、-1.73元、0.36元。小鹏智能驾驶

技术领先，车型周期强，销量增速快。首次覆盖，给予“买入”评级。

◼风险提示

宏观经济风险，国际贸易风险，原材料价格上升风险，汇率波动风险，

国家政策风险。

◼盈利预测与估值

单位：百万元2023A2024E2025E2026E

营业收入30676431956432495754

年增长率（%）14%41%49%49%

归属于母公司的净利润-10376-6945-3290676

年增长率（%）-1