日本公共养老基金的治理和运营及启示——2024年度机构投资者的资产管理.pdfVIP

NIFD季报主编:李扬

机构投资者的资产管理

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研

究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、

人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负

债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地

产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动

态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季

报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报

告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众

号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度2月

份发布。

日本公共养老基金的治理和运营及启示——以政府养老金

投资基金（GPIF）为研究对象

摘要

日本公共养老金包括国民养老金和雇员养老金两个部分，

实行现收现付制，当期养老金缴费高于当期养老金给付的部分

交由养老储备管理机构进行长期投资。养老储备金积累的投资

回报将在未来的养老金给付中进行逐渐支取。GPIF作为日本养

老储备金的最大管理机构，在厚生劳动省制定的规则下进行投

资活动，至今已经进行到第四个中期计划，追求实现最低风险

下的投资收益率目标，并根据投资目标进行资产配置和风险管

理。GPIF不仅重视对各类市场风险的管理，而且重视对运营及

其他风险的监测和处置，并且建立内控体系和“吹哨”制度，

及时阻止和处置风险。在我国，养老储备金同样作为公共养老

金的基础，可以借鉴GPIF的财政评估制度、公司治理机制、资

产配置调整、风险管理体系的理论和实践经验，提高养老金融

体系的可持续性。

目录

一、日本养老基金运营机构在公共养老金体系中的地位1

（一）日本公共养老金缴费及覆盖范围趋势1

（二）日本公共养老基金运营机构3

（三）GPIF在日本公共养老金体系中的作用3

二、GPIF治理架构5

（一）GPIF发展历程及外部管理体系5

（二）公司治理及组织结构6

三、GPIF投资运营体系及情况8

（一）中期计划及投资目标、配置的顶层设计8

（二）GPIF最新财年的实际资产持仓情况9

（三）投资收益及归因分析11

四、GPIF风险管理体系13

（一）风险管理政策13

（二）组合风险管理与约束13

（三）内部控制体系对运营及其他风险的监测和管理作用14

（四）另类投资的风险管理14

（五）为应对疫情冲击而采取的几种降低风险的措施15

五、GPIF的治理及运营对我国养老储备金管理的启示16

一、日本养老基金运营机构在公共养老金体系中的地位

（一）日本公共养老金缴费及覆盖范围趋势

日本公共养老金主要由国民养老金（NationalPension，NP，也称BasicPension）

1

和雇员养老金（Employee’sPensionInsurance，EPI）构成。此外，还有自愿参

加的个人养老金计划，例如个人养老金制度iDeCo计划。

国民养老金（NationalPension，简称NP，也称BasicPension）是日本基础

的公共养老金，为全体日本居民提供老年、疾病和死亡保险。1959年《国民养

老金法》强制20岁至60岁的国民加入国民养老金体系，所有参加国民养老金保

险的公民，都必须缴纳保险费，并在缴纳一定年限的保险费后，才能够受领保险

金。国民养老金由国家、企业、个人共同缴纳，最初国家缴纳1/3，其余部分由

企业和个人承担；国民养老金的国库负担资金比例从2004年开始上调，到2009

年利用统筹资金实现国库负担1/2，进一步减轻企业和个人缴纳负担。2012年通

过社会保障和税收一体化改革上调消费税率，以保证国民养老金的财源长期稳定。

从2005年开始个人缴费每年上调280日元，到2017年达到每月16,900日元后

固定下来。对于一些特殊的对象，如无收入的老人、单亲家庭、残疾者、五人以