宏观点评：“科特估”为“国产化”重塑估值，关税压力下的资本市场战略协同.pdfVIP

宏观点评

内容目录

1.国产替代已从战略储备转化为必然选择4

2.国产替代的战略窗口开启4

2.1.国家安全视角下的供应链重塑4

2.2.价格重构驱动消费转向本土化5

2.3.政策组合强化国产化信心6

3.“科特估”体系为国产化重塑估值8

3.1.硬科技实力持续提升，国产化率仍有空间8

3.2.“科特估”体系下资本市场与国产化的协同效应9

4.风险提示10

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东吴证券研究所

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图表目录

图1：全球产品集群与产业链交叉集中化5

图2：我国从美国进口商品比重趋于下行（%）6

图3：对美进口依赖度较高的商品（2024年，%）6

图4：中国在全球创新指数（GII）排名中上升最快8

图5：中国科技竞争力持续提升8

图6：中国制造业产出海外增加值占比（%）9

图7：2018年以来科技产业海外收入占比均有提升9

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1.国产替代已从战略储备转化为必然选择

北京时间4月3日凌晨，美国总统特朗普宣布“史上最激进关税方案”，对中国关

税税率达到54%之高，其贸易保护主义行径严重背离WTO规则框架。随后，中国宣布

反制，针对原产于美国的全品类进口商品实施34%惩罚性关税政策。中方基于《关税法》

《海关法》等法律法规进行反制，不仅是对美方单边主义行为的战略回应，更是本土产

业链实现进口替代、重构市场格局的战略转折点，在捍卫国家经济主权的同时，为国内

产业释放出可观的市场替代空间。政策细则显示，中国进口美国商品的综合成本将显著

提升，而现行保税及减免税政策维持不变则精准保障了国内产业链关键环节的稳定性。

在全球经贸秩序重构的关键节点，国产替代已从战略储备转化为必然选择，而此次关税

反制政策实质为这一趋势注入加速动能。

2.国产替代的战略窗口开启

2.1.国家安全视角下的供应链重塑

近年来，随着大国竞争的加剧和地缘政治不确定性的上升，国家安全的范围逐渐扩

大到经济、技术等领域