宏观深度报告：对等关税后的美国经济与市场策略推演.pdf

宏观深度报告

内容目录

1.对等关税如何冲击美国经济：高关税的增长与通胀效应4

2.市场交易：为何是衰退而不是滞胀？6

3.未来推演与市场策略：关注三类风险9

4.风险提示10

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东吴证券研究所

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图表目录

图1：对等关税前后美国进口关税平均税率（%）4

图2：对等关税前后美国对华进口关税平均税率（%）4

图3：研究机构测算不同关税情景对美国GDP和通胀影响4

图4：美国关税对美国实际GDP水平影响测算（%）5

图5：关税对美国不同收入群体个人可支配收入的影响测算（%）5

图6：美国居民主要收入指标较趋势线相对水平6

图7：美国居民名义实际消费支出6

图8：PMI指数价格分项与消费者通胀预期6

图9：美国CPI与进口价格指数同比6

图10：4.2对等关税前后主要大类资产日内走势图7

图11：美国CPI与主要核心分项同比增速8

图12：美国核心商品CPI与PPI主要分项同比增速8

图13：2018-19年期间美国关税与人民币汇率8

图14：2018-19年期间中国PPI同比（%）8

图15：主要经济体对美国对等关税的回应9

图16：美国高收益债利差（%）10

图17：美股VIX波动性指数10

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1.对等关税如何冲击美国经济：高关税的增长与通胀效应

截至最新，特朗普在“独立日”宣布的对全世界额外加征10%关税已于4月5日生

效，而在此基础上对60个国家和地区征收的对等关税将于4月9日本周三生效。其中，

已被加征25%关税的商品（钢铝、汽车零部件、不符合USMCA的加墨商品）和未被

加征关税的铜、药品、半导体、木材、黄金不适用。

图1：对等关税前后美国进口关税平均税率（%）图2：对等关税前后美国对华进口关税平均税率（%）

美国进口关税平均税率对等关税影响美国自中国进口平均关税税率

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