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恒瑞医药

A股公司简评报告

简评

一、业绩略超预期，代谢板块增速逾50%

创新药持续放量，高质量出海合作驱动增长：2024年，公司实现营业收入279.85亿元，同比增长

22.63%。2024年公司业绩影响因素：（1）2024年公司创新药销售收入达138.92亿元（含税，不含对外许可

收入），虽然面临竞争加剧、产品降价及准入难等因素影响，仍然实现了同比30.60%的增长。瑞维鲁胺、达

尔西利和恒格列净医保覆盖后可及性提升，进院加快，带动收入持续增长。阿得贝利单抗虽未纳入医保，但因

疗效突出已被多地惠民保覆盖，收入规模进一步扩大。卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、阿帕替尼和瑞马唑仑等老牌

创新药凭借新适应症拓展和真实世界研究积累，应用范围扩大，收入稳步增长。（2）创新药出海取得成效，

成为业绩增长的第二引擎：报告期内，公司收到MerckHealthcare1.6亿欧元对外许可首付款以及Kailera

Therapeutics1.0亿美元对外许可首付款等许可合作对价，并确认为收入。（3）仿制药收入仍略有下滑，尽管

布比卡因脂质体、昂丹司琼口溶膜等首仿产品纳入医保后取得了较快的收入增长，但仿制药集采对业绩仍然造

成一定程度的压力。纳入第九批国家集采的注射用醋酸卡泊芬净、纳入地方集采的吸入用七氟烷和盐酸罂粟碱

注射液报告期内销售额同比共减少8.44亿元。

归母净利润同比增长：2024年，公司归属于上市公司股东的净利润63.37亿元，同比增长47.28%；归属

于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润61.78亿元，同比增长49.18%。

肿瘤主导收入结构，多领域协同发力：2024全年，公司抗肿瘤板块实现营业总收入145.87亿元；代谢和

心血管板块实现营业总收入17.48亿元；免疫和呼吸系统板块实现营业总收入7.77亿元；神经科学板块实现营

业总收入42.89亿元；造影剂板块实现营业总收入27.50亿元；其他主营业务板块实现营业总收入8.60亿元。

表1:主营业分行业情况

营业收入比上年营业成本比上年毛利率比上年

分行业营业收入（元）营业成本（元）毛利率(%)

增减(%)增减(%)增减(%)

医药制造业25,009,582,466.063,736,880,974.9885.0611.767.950.53

资料来源：公司公告，中信建投证券

表2:主营业分产品情况

营业收入比上年营业成本比上年毛利率比上年

分产品营业收入（元）营业成本（元）毛利率(%)

增减(%)增减(%)增减(%)

肿瘤14,586,573,721.641,084,203,084.3492.5719.398.450.75

代谢和心血管1,747,836,362.01408,890,715.1176.6161.6530.775.52

免疫和呼吸系统776,773,986.08126,671,794.6383.6910.772.71.28

神经科学4,288,738,669.03653,514,254.1884.761.998.18-0.87

造影剂2,749,235,889.451,086,932,490.0160.460.252-0.68

其他