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源引金融活水润泽中华大地
内容目录
1.三条主线三个增长点6
1.1.发展历程：联千禧之潮，思用户所想6
1.2.业务分析：主营业务稳中求胜，多元化业务锦上添花6
1.3.财务分析：营收利润回暖，ISG实现扭亏7
2.周期性因素叠加技术变革，核心业务放量可期8
PCWindows8
2.1.周期性共识：换机潮头正盛，系统份额交接进行时
2.2.以小博大：DeepSeek解决制约AIPC渗透关键问题9
AIPCAI9
2.2.1.推理成本降低，具备实现普惠核心驱动要素
AIAIPC11
2.2.2.习惯培育用户需求：办公场景生产力催生用户需求
2.3.云程发轫：功能成熟后或将出现更多潜在服务收费场景12
3.ISG：服务器需求强劲，订单持续转化为收入13
4.SSG：业绩稳健，聚焦本土需求14
5.盈利预测与评级15
5.1.收入预测15
5.2.成本与费用预测15
5.3.可比公司估值16
6.风险提示17
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第3页/共19页
源引金融活水润泽中华大地
图表目录
406
图表1：联想集团年发展历程
图表2：FY25财年第三季度联想集团收入构成6
图表3：联想集团业务溢利率6
图表4：FY2025Q3公司IDG业务收入同比+12%7
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