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2025年03月30日
策
略投资策略
研
究
大大大
核心观点：
相关研究报告大大大——关注大盘、财报大军、关税大考。
不输为赢--2025-03-23关税大限短期打压风险偏好，财政部注资将有力支撑银行板块的上
行胜于言--2025-03-16涨。本周（3.24-3.28）A股风险偏好回落显著，市场延续风格切换，红利
太MakeOthersGreatAgain?--与大盘跑出绝对收益，科技板块加速调整。上周市场红利与大盘风格占优，
平2025-03-10红利指数涨幅0.83%领跑市场，成长板块创业板指、科创50跌幅超1%，
洋无人问津与人声鼎沸--2025-小盘风格中证1000跌超2%。行业上，低估值板块医药、农业、食饮、家
证03-03电取得正收益，科技板块跌幅较大，TMT板块成交额占比已下降至25%左
券右。市场风险偏好回落显著，日均成交额下降至1.25万亿，日均换手率
证券分析师：张冬冬下降至3.15%，均至年初以来低点。展望未来，我们维持在《不输为赢》
股E-MAIL：zhangdd@中的观点——未来一个月市场将继续呈现风格再平衡的特征，科技板块
份分析师登记编号：S1190522040001延续调整，大盘以及红利等风格具有超额收益。美国关税政策即将在下周
有4月2日揭晓，短期压制风险偏好，但银行板块有望在财政部溢价注资的
限证券研究助理：徐梓明消息带动下上涨，在没有大的利好消息推动成交量突破2万亿的背景下，
E-MAIL：xuzm@银行板块的上涨可能会抽离部分科技板块的资金，配置上以低估值、有盈
公一般证券从业编号：S1190123050005利支撑的行业和板块为主,关注业绩披露进程。结合此前2月1日美宣布
司对我国加征10%关税的情形看，国内首个交易日开盘后各指数全天震荡走
证证券分析师：吴步升低，小幅收跌。恒生指数与恒生科技在关税宣布后的首个交易日大幅低开，
券E-MAIL：wubs@恒生指数一度下跌超2%，恒生科技指数一度下跌超3%，此后市场拉升抹
分析师登记编号：S1190524110002平跌幅。结果上看，2月1日的加征关税政策仅小幅影响了市场开盘时的
研风险偏好。下周4月2日关税才会落地，而4月4日又是清明假期，预计
究下周市场的整体风险偏好都将受到影响。从资金面来看，近期资金表现较
报为谨慎，与盘面成交量和换手率下滑相吻合。EPFR基金流向显示，香港
告市场基金流入不断放缓，上周四首次出现日度净流出，为3月来首次；而
A股市场2月底以来，整体呈现出净流出。财政部溢价融资更多的是针对
大金融板块的利好，因此如果下周整体风险偏好受到压制，成交不足的背
景下，大金融板块的上涨可能使得科技板块的资金流出。此外，小盘科技
融资盘汇聚较多，上周
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