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秦岭水泥股票投资机会分析

一、企业转型背景与核心价值重构

600217

秦岭水泥（现更名中再资环，代码）作为中国水泥工业一五

时期重点建设项目，曾承载着国家基建使命，其秦岭牌水泥被应

用于葛洲坝、西康铁路等重大工程。但受制于国企体制僵化、市场竞

争加剧，2009年因负债率超98%进入破产重整程序。2014年通过资

+

产置换股权转让完成重组，冀东水泥将水泥资产剥离，引入中国供

销集团旗下中再生公司，转型为废弃电器电子产品回收处理企业。

转型核心逻辑：

1.政策红利：国家无废城市建设及《十四五循环经济发展规划》

推动再生资源行业年均增速超15%。

2.资质壁垒：中再生拥有21家一级子公司，覆盖全国8大回收

处理基地，具备稀缺性拆解牌照（全国仅109家企业获得）。

3.协同效应：背靠供销总社体系，整合城乡回收网络，2023年目

标处理量达3200万台/年，占全国市场份额30%。

二、财务基本面与估值修复空间

1

（）债务重组成效

通过承债式收购，冀东水泥承接原秦岭水泥21.95亿元债务，使上市

公司负债率从110%降至65%。2023年三季报显示，中再资环货币

资金增至12.3亿元，经营性现金流同比提升25%，资产负债结构显

著优化。

2

（）盈利能力拐点

2016-2022CAGR18.7%20222.1

年营收达，年实现净利润亿元。毛

利率从转型初期的12%提升至21%，主要得益于：

规模效应：单台拆解成本下降至35元（行业平均45元）

资源化率提升：贵金属提取技术使铜、铝回收率超95%。

3

（）估值差异

TTM2832

当前市盈率（）倍，低于格林美（倍）、中再资环（港股）

3520%-30%2024

的倍，存在修复空间。考虑年电子废弃物处理量

40003.5PE22

突破万台，净利润有望达亿元，对应动态将降至倍。

三、行业赛道与竞争格局

1.千亿级蓝海市场

据生态环境部数据，我国每年产生电子废弃物超1500万吨，但正规

回收率不足40%。《中国再生资源回收行业发展报告》预测，2025

1.213%

年行业规模将突破万亿元，复合增长率。

2.核心竞争力分析

4.8

渠道网络：依托供销系统万个基层网点，回收成本比同行

低15%

PCB

技术壁垒：与清华大学共建城市矿山开发联合实验室，

板贵金属提取纯度达99.99%

2023

政策加持：作为财政部循环经济专项资金重点扶持企业，

2.3

年获补贴亿元。