主题基金系列研究分析报告：金融地产行业基金，证券，银行，保险攻守兼备.pdfVIP

证券研究报告|金融产品专题

深度报告

2025年4月18日

金融产品专题金融地产行业基金：证券为矛，银行

金融产品专题

为盾，保险攻守兼备

——主题基金系列研究之五

[Table_Summary]

投资要点：

证券、保险和银行板块的特点：1）证券：券商行情涨幅较快，因此需要左侧布局。

根据历史复盘，可以关注经济表现较弱，高层级会议召开前夕，同时关注估值以及

市场情绪；2）保险：受投资端和负债端影响，投资端受益于利率上行，板块的波

动性弱于券商；3）银行：拥有一定的红利属性，不同类型银行在部分年份里表现

差异较大。

证券、保险和银行板块的相关指标：年化波动率及最大回撤：银行保险证券；

过去1年，银行指数夏普比率较高；3年维度上看，保险指数的夏普比率高于银

行；信息比率：过去1年、3年，保险证券银行。因此，长期持有的投资组合若

追求夏普比率最大且对波动率容忍度较低，应配置银行指数。若追求相对于指数的

风险收益比，同时对波动率容忍度较高，则应配置保险和券商。

被动基金中，我们建议：短期进攻性品种可以关注证券公司30（931412.CSI）、

证券先锋（931402.CSI）；波动容忍度适中，注重夏普比率及信息比率的投资者可

以关注保险主题（399809.SZ）、上证金融（000038.SH）。

主动管理基金从两个维度进行分析：第一，相对于指数进攻能力：主动权益基金

经理在券商大幅上涨阶段中无法跑赢指数，且负超额明显。因此在历史5轮券商

上涨行情中，即使右侧布局，配置指数依然是较好的选择；第二，中期维度指标对

比：从1-3年维度看，仍有不少金融地产主动权益基金经理表现能优于指数，因此

主动权益基金或为左侧或中长期投资的选择。

我们认为，美国REIT指数有以下几个特点：第一，阶段性战胜权益市场，长期复

合回报偏弱：将美国REIT指数（MSCIUSAREIT）与美国权益全市场指数（MSCI

USAIMI）对比，在中长期维度下，REIT指数复合回报弱于权益市场指数。同时，

REIT指数在年化波动率、夏普比率以及最大回撤中也弱于美国权益市场。第二，

MSCIUSREIT相对于MSCIUSAIMI有明显超额的时间段，主要发生在美国加

息前。第三，2022年前指数与房价高度相关，而后由于加息产生背离。基于以上