关税一波三折，布局短期错杀标的轻工制造最新完整版本.pdfVIP

关税一波三折，布局短期错杀标的

[Table_Industry]

轻工制造

[Table_ReportDate]

2025年4月13日

[Table_Title]

证券研究报告周观点：关税一波三折，布局短期错杀标的

行业研究[Table_ReportDate]2025年04月13日

[Table_ReportType]本期内容提要:

行业周报

[Table_Summary]

[Table_Summary]

出口：特朗普关税重大转折，出口叙事向常识方向演绎。本周特朗普政府

[Table_StockAndRank]

轻工制造对中国关税税率已提至145%，并推迟其余国家加征关税90天（期间按照

投资评级看好10%征收）。巨大关税差背景下，龙头凭借全球产能布局、本土化供应充分、

上次评级看好海外管理生产效率优异等综合优势，快速抢占全球份额。关税扰动下美国

[Table_Author]

姜文镪新消费行业首席分析师终端需求前置（Costco美国截止4月6日的5周内销售同比+8.7%），我

执业编号：S1500524120004们预计龙头订单前置、H1报表有望表现突出。持续关注海外布局充分的匠

邮箱：jiangwenqiang@心家居、永艺股份、共创草坪、天振股份等，估值低位、海外布局快速扩张

的嘉益股份、哈尔斯、众鑫股份、英科再生、恒林股份、建霖家居等，美国

占比有限的浙江自然、玉马科技等，行业加价倍率高、关税有望顺畅传导

的浩洋股份、西大门等。

造纸：纸价维持震荡，纸厂仍存挺市意愿。1）文化纸：终端下单谨慎，纸

厂存挺市意愿，规模纸企出单尚可且招标价格相对理想，我们预计短期维

持震荡趋势；2）白卡纸：行业进入传统淡季，市场出货放缓对纸价形成向

下驱动，我们预计短期纸价维持平稳向下；3）包装纸：部分纸企宣布4月

中旬提价，目前市场价格已止跌企稳，我们预计后续有望温和向上；4）特

种纸：热转印、格拉辛等日用消费系列格局优异、供需稳定，我们预计提价

落地尚可，后续有望高位稳定。本周太阳纸业、五洲特纸发布年报，太阳凭

借完善林浆纸布局仍可维系稳定盈利，五洲产能扩张步伐加速、25年产能

有望增至280万吨+（24年产能为213万吨+）。此外，仙鹤控股股东拟增

持3-5亿元，彰显发展信心和投资价值。建议关注浆纸一体、盈利改善的

仙鹤股份、太阳纸业、玖龙纸业、五洲特纸、华旺科技等。

新型烟草：思摩尔发布一季报，费用投放影响短期盈利。我们预计Q1思

摩尔收入端平稳，其中一次性承压，APV换弹有望延续增长，HNB、美容