通信行业研究：特朗普关税令落地，长期看好国产算力链.pdfVIP

通信周观点：

1）特朗普政府对华加征关税，中国采取反制措施，我们认为短期高出口敞口板块可能承压，建议关注国产替代算力

主线，并配置运营商等避险资产。4月2日，特朗普宣布美国对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，其中对中

国征收的“对等关税”税率为34%，对华总关税将达54%。4月4日，中方宣布对从美国进口的所有商品加征34%的惩

罚性关税，与美方税率对等。短期内我们认为高关税将对北美收入占比高、海外进口采购额大的公司造成冲击，对应

企业的利润空间将受到挤压。中长期看，我们认为国产替代的逻辑有望加强，如通信模组企业或将通过国产替代等降

低对高通等海外芯片厂商的依赖。国产设备采购有望加速，长期利好国产芯片供应商，建议关注国产替代算力主线。

运营商、国内IDC厂商业务集中于中国市场，海外收入占比低，同时供应链自主可控性强，受到关税扰动较小。运营

商板块还具有高红利属性。我们认为在外部环境波动加剧的背景下，这两大板块有望凭借成为资金配置的安全垫。2）

OpenAI获超大规模融资，重点投向AI研发及算力基建。OpenAI宣布完成了一笔400亿美元的私募融资，其中约180

亿美元将用于“星门（Stargate）”的数据中心项目。3）OFC2025光纤通信会议和展览会于近期召开。国内外多家厂

商展示技术前沿成果，覆盖光模块、芯片、激光器及网络架构等关键领域，建议重点关注1.6T光模块+200G光芯片、

CPO、MPO、LPO等光通信前沿技术。

细分赛道：

服务器：OpenAI宣布完成400亿美元超大规模融资，其中约180亿美元将用于“星门（Stargate）”的数据中心项目。

北美云厂商资本开支持续增长将带来算力服务器需求持续，建议重点关注英伟达服务器代工厂商工业富联。

交换机：OFC大会于近期召开，多家厂商发布OCS交换机产品。iPronics发布全球首款基于硅光子学的光电路交换机

（OCS），具备超低延迟、超大扩展性和突破性成本效益；Lumentum宣布其R300光路交换机（OCS）300x300端口产品

正面向多家超大规模客户送样，该产品可提升AI数据中心的可扩展性、性能和效率，具有节能、低延迟等优势。大

集群训练中的带宽时延与动态拓扑问题未来将由OCS全光网络交换机解决，目前国内交换机厂商除头部已有较少产品

进入试商用式少批量试用阶段，行业整体处于起步阶段。CPO/OCS等新型交换机正在海外市场进入商用阶段，建议关

注已发布CPO交换机产品的紫光股份、锐捷网络等国内交换机龙头企业。

光模块：OFC大会带来多个光通信技术的前沿成果。1）光模块逐渐向低功耗方向发展：新易盛推出第二代全重定时

1.6TOSFP及OSFP-RHS光模块；博通推出专为AI/ML集群苛刻连接需求设计的Sian3和Sian2M。2）CPO/MPO技术取

得快速进展：华工科技发布全球首款适配下一代AI训练集群的3.2Tb/s液冷共封装（CPO）超算光引擎。3）LPO产品

创新不断：锐捷网络发布支持LPOMSA开放标准的400GLPO光模块商用产品；华工科技发布1.6TDSP/LPO等多款行

业首发新品。算力相关基础设施需求持续旺盛，AI驱动技术革新，建议关注国内光模块供应商。

核心数据更新：运营商数据维持稳健增长。前2个月，三家运营商实现电信主营业务收入2950亿元，同比增长0.9%，

按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长7.6%。2月我国光模块出口数据有所下滑，2月当月同比减少14.81%；

1-2月累计同比减少6.69%。

投资建议与估值

建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC、交换机、交换芯片、光模块、液冷等板块，以及海外AI发展带动的服务

器、交换机、光模块等板块。

风险提示

AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

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行业周报

一、细分行业观点

服务器：本周服务器指数-1.37%，本月以来，服务