银行业“量价质”跟踪（十一）：稳居民信贷诉求上升，贷款定价趋于理性.pdfVIP

行

业

研

究[Table_Reportdate]

2025年03月17日

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标配稳居民信贷诉求上升，贷款定价趋于理

行性

业

简——银行业“量价质”跟踪（十一）

评[table_main]

[Table_Authors]

证券分析师

王鸿行S0630522050001投资要点：

whxing@

银➢核心观点：3月14日，中国人民银行公布2月金融数据。受1月天量信贷透支影响，2月实体

[table_stockTrend]信贷边际放缓。统筹来看，政府融资对社融的支撑较为明显，明显对冲企业及居民部门信

行35%

26%贷放缓的负面影响。值得注意的是，1-2月居民信贷创五年新低的现象需要警惕，稳居民信

17%贷迫切性或提升。货币供给方面，在非银存款的驱动下，M2增速稳定；M1增速环比小幅

7%放缓，与企业和居民部门融资放缓相符，后续关注3月财政资金下沉的积极影响。另据《金

融时报》报道，2月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，个人住房新发放贷款加权平均

-2%

利率约为3.1%。二者与2024年Q4时的水平相比基本稳定，与同期政策利率表现一致。我

-11%

们认为现阶段负债端偏紧格局下，银行稳息差动机较强，促进贷款定价趋于理性。

-21%

24-0324-0624-0924-1225-03

申万行业指数:银行(0748)➢政府融资靠前发力，驱动社融增速回升。2月政府债发行节奏边际加快，新增政府债券1.69

沪深300

万亿元，较去年同期多增1.10万亿元。新增政府债规模占新增社融的比重达到75%，明显

[table_product]高于近年同期。受政府融资驱动，社融增速较1月末上升0.2个百分点至8.20%。政府工作

相关研究

1.宏观政策积极，继续关注稳定分红报告明确今年新增政府债务总额达11.86万亿元，较上年增加2.9万亿元，增速约32%，远

与复苏潜力主线——银行业“量价高于社融7%的增速目标，这为信贷需求波动提供充足对冲空间。节奏上来看，财政靠前发

质”跟踪（十）力特征明显，社融在其影响下或呈现“前高后低”的走势。

2.信贷实现“开门红”，贷款利率随基

准如期下行——银行业“量价质”跟➢企业及个人信贷投放节奏边际放缓。2月实体经济人民币贷款（社融口径）新增6506亿元，

踪（九）同比少增3267亿元。结构上看，企业一般信贷放缓较为明显，短期贷款与中长期贷款同比

3.化债与地产政策积极效果体现，金分别少增2000亿元与7500亿元；票据融资则同比多增4460亿元，部分对冲一般信贷放缓

融数据继续改善——银行业“量价

影响。企业信贷明显放缓主要有两方面原因：一方面是由于1月天量信贷对2月有一定透支；

质”跟踪（八）

另一方面是由于2月政府化债进度边际加快，对企业信贷替代效应边际提升。居民部门信

4.政策积极效果渐显，量价修复进行

时——存款形