2024-2025年中国公司IPO上市分析报告.pdfVIP

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第一节IPO行情跌至近十年的谷底

根据IT桔子数据，从新上市公司的数量来看，2021年是最高点，达到了620家；2017年A股

IPO显著提速，上海和证券两大交易所的新股数几乎实现翻番增长，使得2017年成为近十年的

次高点。2018短暂地降速，之后几年经历了再次抬升，从2021-2024年，中国IPO公司数已

经连续4年下跌，整体呈现了大M型的波动态势。

从募资总额来看，2020、2021这两年达到了创纪录的7000多亿元，之后一路滑坡，到2024

年新股IPO只有217家，同比减少了44%；IPO募资额仅有1399亿元，同比减少了64%。总

的来说，2024年正处于近十年的谷底。

我们不得不去探究这一剧烈的变化到底是怎么造成的？

由于二级市场的发行上市有着严苛的审核流程和制度、规则，个别偶然因素难以造成系统的影响。

因此，我们认为IPO断崖式下滑主要是政策性的原因所致，包括比较显而易见的在2024年4

月“国九条”出台后，监管机构加强了对发行上市的准入把关，提高了现场检查的覆盖面，从原

来的5%提高到20%。对于上市前突击分红等行为，监管机构已将其纳入负面清单，并严格监

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管分拆上市行为，使得一些相关企业不得不撤回申请。

据IT桔子数据显示，2024年中国新股IPO的平均募资额为6.45亿元，仅略高于2017年，是

近10年来的倒数第二——2017年A股上市“开闸放水”，新上市公司数量首次大增，尤其是创

业板新股数大增，导致上市公司总体及平均募资额达到最近十年的历史最低。

2018-2022年，中国公司IPO平均募资额处于较高的状态，超过了10亿元，且数据高于近十年

平均值的参考线，2023、2024年连续两年平均募资额下跌。

从募资额来看，2024年的这种下跌主要来源于境内A股上市数大量减少，尤其是大额IPO案子

的缺失，而境外的小规模IPO却越来越多。比如2024年IPO募资10亿元以上的有26家个股，

其中20亿元以上的仅有11家，而2023年分别是116家、38家。

就极大值而言，2023年华虹半导体从港股回A股二次上市，募资212亿元，创造当年IPO最

大募资记录，2024年美的集团从A股回到港股上市，募资306亿港元（约245亿元），是当

年最大IPO。这两个都是属于特殊的二次上市情况，并非真正意义上的首发IPO。

再来看2023年有2家半导体芯片公司晶合集成、芯联集成的IPO募资均超90亿元；而2024

年路特斯IPO上市募资8.8亿美元（约57亿元）是新股最大IPO，较之前有很大差距。

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接下来，我们将分别针对中国公司的境外上市和境内上市做具体的数据分析。

第二节A股上市遇冰点期，美股境外上市创新高

据IT桔子数据显示，近十年来，中国IPO公司中选择在境内交易所（A股，含深交所、上交所

和北交所）上市的为绝大多数，平均每年占比72%。2015年最高曾达到了87%。

而在境外交易所上市的公司平均不到三成。不过在2018年，境外上市曾达到了57%，首次超过

了境内上市43%的比例；到2024年，境外上市比例达到54%、117家，再次超过了境内上市

的100家，这是近十年来第二次出现的“异常”。

境外上市交易所中，中国公司更多愿意选择去氛围更加宽松友好的港交所上市，美股上市总体较

少。不过，在2024年，中国公司在美股上市的数量占总体比重为24%，是这十年来最高的一次。

这一年，中国公司赴美上市的热情在沉寂许久后再一次得到了释放。

从内部结构情况来看，A股稳占第一的态势基本保持稳定，2018年比较异常——港交所新上市

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公司数一度超过了A股IPO总和，在总体占比中猛增至46%。这主要是由于港交所允许同股不

同权公司上市、容许生物科技公司上市等新规第一年实施的吸引力。

我们将境内、境外上市进一步细分到交易所维度，来看看近十年中国上市公司在各交易所的