第六章外汇市场导论讲义（一）.pdf

第五章思考题：

1、一价定律和商品套购的过程与结果。

2、绝对购买力平价和相对购买力平价的含义和计算。

3、抛补套利和非抛补套利的含义。

4、利率平价公式的推导过程和含义。

5、用预期收益率曲线分析利率变动对均衡汇率的影响。

6、比较汇率的弹性价格货币模型与粘性价格模型的异同。

7、用汇率的弹性价格货币模型所提供的汇率简化公式分析

货币、收入、利率和通货膨胀等变量对于汇率的影响。

8、以预期收益率曲线分析汇率超调模型的基本思想。

第六章外汇市场导论

第一节外汇市场的形式与参与者

一、形式

1．外汇市场是世界上最大的市场。

日交易额10000亿美元以上。

其中：伦敦、东京、纽约占有60%的外汇交易，另外20%

在苏黎世、新加坡、香港，其他市场占20%。

2、外汇市场的欧洲大陆方式和英国方式

大陆方式：有形市场

英国方式：场外市场，无形市场。

结算：国际金融电讯协会：SWIFT，SocietyforWorldwide

InterbankFinancialTelecommunication,一个国际结算网络

3、全天候的市场：

不同时区连接成一个24小时不停顿的市场。

二．外汇市场的参与者

1.一般客户（customer）

1）交易性的外汇买卖者

2）保值性的外汇买卖者

3）投机性的外汇买卖者

客户之间不进行交易。

2.外汇银行(foreignexchangebank)

与客户交易，银行间同业交易。

(1)外汇敞口风险：

openposition(longposition,shortposition)

拥有多头，担心贬值抛出多头

轧平头寸（square）

拥有空头，担心升值补进空头

例：一银行交易员有1500万马克的短缺头寸（空头），

即期汇率是：1美圆=2.500马克，银行负债是600万美

圆。

1）若汇率变动，1美圆=2.600马克（马克贬值），则其

银行负债将减少为576923077美圆，交易员将得到奖

金。

2）若汇率变为：1美圆=2.400马克（马克升值），则其

银行负债将增加到6250000美圆，交易员将被解雇。

头寸限额（最大外汇净敞口）

日变动率△s=[s(t+1)-s(t)]/s(t)1%是正常的。

(2)造市银行（marketmaker）和外汇价格

报价的动态调整过程

3.经纪人（broker）frontrunning

银行同业交易。经纪人收取佣金。

经纪人的职业道德：

1）不透露委托人是谁

2）不透露买卖的意图（买卖价都问）

4.中央银行：

干预市场，稳定汇率

1）若某种外汇的币值高于目标值，则抛出该外汇，增加

供给量，使银行调低报价；

2）若某种外汇的币值低于目标值，则购入该外汇，增加

需求量，使银行调高报价。

第二节外汇交易的规则和程序

一．外汇交易以信用为基础：

1．外汇市场是信用经济。

·费孝通：《乡土中国》：信用经济和熟人经济，市场经济

和乡土经济，感情经济和契约经济

·信用的实质是对游戏规则的尊重。（红绿灯和停车）

·计划经