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非金融公司|公司深度
正文目录
1.公司：T型战略铸就水泥龙头，长期分红稳定6
1.1复盘：T型战略打造水泥龙头，骨料商混增长强劲6
1.2股权稳定夯实发展基础，充沛现金流支撑长期稳定分红13
2.行业：企业协同有效果，水泥景气度持续改善15
2.1景气度：2024Q2以来持续改善，东北区域相对最优15
2.2需求：房建和基建对水泥需求的支撑均偏弱18
2.3供给：水泥错峰强度持续加强，东北/西北表现更优19
2.4格局：近年基本稳定，2024年TOP10市场份额为57.1%20
3.竞争力：聚焦水泥产业链，筑牢低成本护城河21
3.1“T型战略”卡位资源和需求，区位优势明显22
3.2总产能/单线产能规模位于行业第二，规模化优势凸显26
3.3垂直一体化拓展新增长点，进一步加固成本优势28
3.4运营效率高货币资金充裕，吨费用明显低于行业均值30
4.盈利预测、估值与投资建议32
4.1盈利预测32
4.2估值与投资建议34
5.风险提示36
图表目录
图表1：海螺水泥发展历程图6
图表2：公司营业收入及同比增速7
图表3：公司归母净利润及同比增速7
图表4：公司熟料和水泥年产能及同比增速7
图表5：公司主营业务收入分区域占比情况7
图表6：水泥制造行业产业链10
图表7：公司营业收入分业务占比变化情况10
图表8：公司毛利分业务占比变化情况10
图表9：水泥行业重要政策一览表11
图表10：公司其他业务收入及收入占比变化情况13
图表11：公司主营业务和其他业务毛利率变化情况13
图表12：公司股权结构图（截至2024年末）14
图表13：公司经营性现金流净额情况15
图表14：水泥企业收现比对比15
图表15：公司现金分红金额和分红比例情况15
图表16：水泥企业分红比例对比15
图表17：全国水泥均价（单位：元/吨）16
图表18：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨）16
图表19：全国水泥库容比17
图表20：全国水泥行业利润总额及同比增速17
图表21：全国各区域水泥价格及环比变化情况17
请务必阅读报告末页的重要声明
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