房地产行业2025年11月跟踪报告：政策预期边际变化，资金成本有望下降.docVIP

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2025-04-24 发布于四川
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房地产行业2025年11月跟踪报告：政策预期边际变化，资金成本有望下降

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/房地产房地产行业行业房地产行业2025年11月跟踪报告政策预期边际变化资金成本有望下降2025年11月21日强于大市（维持）投资要点?销售面临量价齐跌的压力。

今年10月，商品房销售面积继续单月同比负增长。

新房销售去化速度进一步下降。

18个城市二手房价格继续环比下跌。

虽然限价一定程度上掩盖了市场窘迫的状况，但未来几个月各地楼市的确面临量价齐跌的压力，其中以低线城市为甚。

?土地市场预期面临急速调整，而开发投资增速有望维持基本稳定。

拿地开支是开发企业最弹性的支出，当前企业预期转为悲观，预计未来购地支出可能大幅下滑。

2025年的历史经验表明，土地市场快速下行，可能伴随产业和信贷环境托底刚需。

另外，我们预计企业新开工意愿维持高位，房地产市场可销售资源将长期保持充足。

?政策进入空档期，按揭利率有望见顶回落。

我们认为，限购、限贷、限价、限售等政策，到四季度之后进入了空档期，变动不再频繁。

同时，按揭定价已较之基准存在较大幅度上浮，我们相信按揭利率顶部已经到来。

即使不考虑2025年存在降息可能，未来银行对于个贷的投放也可能趋于积极。

政策有望和下行的基本面在2025年二季度后形成有效对冲，在中长期实现行业平稳健康发展。

?企业融资利率稳定。

除了境外市场，近期企业的债券融资成本保持相对稳定。

我们判断，未来信用利差可能略有下行。

当然，个别企业的流动性压力会和整体的流动性宽松并存，地产行业融资成本也不会出现特别明显的下行。

?风险因素：

房价继续调整的风险；个别企业的资金链风险；不少中小房地产企业2025年业绩不达预期的风险。

?看好地产板块投资机会。

我们建议投资者紧密留意政策的边际变化，在重要的产业调控空档期积极布局蓝筹地产股，享受资金成本（尤其是个贷资金成本）对预期的推动力量。

我们维持对地产板块强于大市的投资评级，推荐招商蛇口，万科A，金地集团，中南建设，华夏幸福，新城控股，华侨城，龙湖集团（H）,中国金茂（H）等公司。

估值表公司名称评级股价NAVEPS（元）PE（元）（元）17A18E19E20E17A18E19E20E华侨城A买入6.3812.921.051.271.441.676.15.04.43.8绿地控股买入6.7012.860.740.951.241.519.17.15.44.4金地集团买入9.9712.431.521.641.731.866.66.15.85.4首开股份买入7.5812.760.730.921.011.1010.48.27.56.9万科A买入25.9735.742.543.103.624.0510.28.47.26.4招商蛇口买入19.4333.381.552.072.693.3912.59.47.25.7新城控股买入27.19...