固定收益策略报告：债市的两个分歧.docxVIP

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内容目录

一、债市的两个分歧 3

1、跟涨的强预期和弱现实 3

2、核心顾虑是负carry再现 7

二、风险提示 13

图表目录

图表1：近期债市波动率显著提升 3

图表2：信用类资产涨幅跟不上节奏 4

图表3：即使是久期较长的二级债拉久期组合，都跑不过利率风格策略 4

图表4：较为极致的5年AA+城投债子弹策略难实现超额收益 5

图表5：超长信用债的上涨，和去年的行情有着较大差异 5

图表6：理财规模近期已经逼近2022年的高点 6

图表7：近期理财增量走势 6

图表8：理财负债端成本稳定在2.3?附近 6

图表9：公募基金最近四周净买入5年内普信债和3年内次级债规模好于去年同期 7

图表10：今年理财破净率的跳升或影响到理财持债行为 8

图表11：理财今年配置利率债的比例不低 8

图表12：3月下旬，信用债和利率债行情错位 9

图表13：利率债换手率已经创年内高点，信用债换手率反而边际减弱 9

图表14：支撑信用债换手率的品种，集中在二级资本债 10

图表15：成交笔数亦指向银行次级债的偏好强于普信债 10

图表16：存量信用债规模再度向2.0?以下收益靠拢 11

图表17：截至到目前，累计收益回到正区间的只有城投债