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证券研究报告

宏观经济|宏观专题

3月出口为何超预期回升？——对3月

外贸数据的思考与未来展望

2025年04月15日

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|报告要点

3月我国出口同比增长12.4%（美元计价，前值2.3%），明显好于Wind一致预期（3.5%）。季

节性调整后，我国3月出口环比也有明显上行（7.4%）。我们认为可能有多重因素共同导致了

3月出口的超预期回升，包括春节因素对一季度出口节奏的扰动、我国优势商品的出口韧性、

此前“抢出口”订单的出运，以及去年同期低基数对同比读数的支撑。但展望未来，在近期一

系列特朗普关税政策的影响下，新增出口订单已经有所回落，叠加2024年出口的高基数，我

们认为我国今年出口或仍面临较大下行压力，出口拐点或在二季度显现。

|分析师及联系人

方诗超王博群

SAC：S0590523030001SAC：S0590524010002

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2025年04月15日

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3月出口为何超预期回升？——对3月外贸

数据的思考与未来展望

3月出口超季节性回升

相关报告

1、《通胀降温难以驱散关税阴霾——美国33月中国出口同比增速为12.4%（美元计价），较1-2月（2.3%）大幅回升10.1个

月CPI数据点评》2025.04.12

百分点，也好于Wind一致预测（3.5%）。季节性调整后，3月出口较1-2月平均的

2、《就业数据稳健但市场担忧关税冲击——

美国3月非农就业数据点评》2025.04.07出口规模环比增长7.4%（前值-2.1%），表明3月出口有超季节性的环比回升。

各类商品出口均有回升，轻工产品涨幅最大

从结构上来看，季节性调整后，3月各类商品的出口普遍有所回升。其中，轻工产

品大类的回升幅度最大，环比增长11.6%，机电、农产品也分别环比大幅上行10.1%、

7.5%，原材料出口也进一步上行，高新技术产品出口也稍有回升；我国对主要贸易

对象的出口均有所回升，其中对主要新兴经济体的出口大幅上行（环比+7.2%，前

值-1.3%）；对转口贸易对象的出口总体明显回升（环比+4.7%，前值-0.6%），对发

达经济体的出口也有所回升（环比+3.9%，前值-3.0%）。