【《管理层持股能否缓解商誉减值带来的股价崩盘风险：来自A股上市公司的证据》9900字】 .pdf

管理层持股能否缓解商誉减值带来的股价崩盘风险:

来自A股上市公司的证据

摘

近年来，我国资本市场上并购活动持续升温，随之产生的是大量的商誉资产,

续商誉减值的潜在风险不容小视。根据wind数据库，中国A股上市公司商誉

减值规模从2007年5.5亿增加至2019年的1537.2亿。巨额商誉减值的计提使得

许多公司净利润由盈转亏。二三四五（002195）2020业绩预告显示，计提13.48

亿元的商誉减值，公司业绩由盈转亏损9.98亿元。商誉减值表明并购形成的

商誉资产未给企业带来预期增值收益，这会被股票市场视为负面消息，进而引起

公司股价的波动，甚至导致公司股价崩盘。目前，国内外对商誉减值的经济果

研究较少，主要集中在盈余预测、债务融资、审计收费等方面，鲜有对商誉减值

引发股价崩盘风险的研究。所以本文首先考察商誉减值是否会正向影响股价崩盘

风险。此外，代理问题是加剧股价崩盘风险的重要机制。企业能否通过完善股权

治理结构，增加管理层持股比例，缓解代理问题，从而抑制商誉减值对股价崩盘

风险的正向影响，是本文要进一步研究的问题。

基于此，本文以2007年至2019年中国A股上市公司为样本，对商誉减值如

何影响股价崩盘风险进行研究。回归结果显示：商誉减值在1%水平上显著正向

影响股价崩盘风险，说明商誉减值加剧了股价崩盘风险。进一步研究结论显示,

管理层持股可以抑制商誉减值对股价崩盘风险的正向影响作用。本文结论丰富了

商誉减值的经济果和股价崩盘风险的影响因素，也为如何通过公司股权结构管

理防范和化解股价崩盘风险提供了启示。

关键词：商誉减值股价崩盘风险管理层持股代理问题

目录

第一章绪论2

1.1研究背景2

1.2研究意义与创新4

1.3研究内容与框架4

第二章文献综述与研究假设6

2.1文献综述6

2.2研究假设8

第三章研究设计9

3.1样本与数据9

3.2变量定义9

3.3模型构建12

第四章实证结果与分析13

4.1描述性统计13

4.2相关性分析14

4.3回归结果分析14

4.3.1商誉减值与股价崩盘风险14

4.3.2商誉减值、管理层持股与股价崩盘风险16

4.4稳健性检验18

第五章研究结论与启示20

参考文献21

第一章绪论

1.1研究背景

随着资本市场的发展，越来越多的企业选择并购重组作为转型升级的途径,

通过并购重组以实现资源整合和多元化发展，因而近年来资本市场掀起一股并购

浪潮，与此同时，商誉资产金额也在激增。商誉是溢价并购重组的产物，商誉减

值意味着并购并未实现预期的成果，巨额商誉的产生则会大大增加随商誉减

值的可能性。根据Wind数据库，中国A股上市公司商誉减值规模从2007年5.5

亿增加至2019年的1537.2亿（陈晓东，张文博，成俊羽,2022）。上市公司计提

大额商誉减值会导致”业绩变脸”，使得净利润不及预期甚至由盈转亏，随之而

来的是股价的大幅下跌甚至跌停。2021年1月25日，二三四五（002195）发布

2020年业绩预告，公司业绩由盈转亏损8.06亿元至9.98亿元，这在某种程度上

暗示了而导致亏损的主要原因是11.96亿元至13.48亿元的巨额商誉减值（陈嘉琪，

何俊天,2023）。若剔除商誉减值影响，二三四五预计2020年实现净利润3.5亿元

-3.9亿元。受此消息影响，二三四五连收两个跌停板，1月27日仍收跌6.82%,

三个交易日累计跌幅达24%。1月18日，数字货币概念股高伟达（300465）发

布的2020年业绩预告称，这在某个角度上证明了公司拟计提商誉减值）隹备6.45

亿至7.94亿元，预计2