国信证券 二季度收入维持正增长，大模型本地化带动AICP业务成长.pdfVIP

证券研究报告|2025年02月25日

深信服（300454.SZ）优于大市

四季度收入维持正增长，大模型本地化带动AICP业务成长

核心观点公司研究·财报点评

全年收入略有下滑，四季度维持正增长。公司发布业绩快报，2024年收入计算机·软件开发

75.20亿元（-1.86%），归母净利润1.97亿元（-0.49%），扣非归母净利润证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚

0.76亿元（-31.32%）。单Q4来看，公司收入28.86亿元（+1.12%），归母021021

xiongli1@kuhongyao@

净利润7.77亿元（+4.58%），扣非归母净利润7.27亿元（+2.11%）。由于S0980519030002S0980520010001

国内下游行业客户需求较弱，导致收入略有下滑。但从安全和云两大行业收基础数据

入增速均承压较大来看，公司整体保持了较高经营的韧性；从Q3、Q4来看，投资评级优于大市(维持)

公司收入已经恢复了正增长。合理估值

收盘价113.00元

云计算收入占比提升，费用同比下降。公司毛利率同比下降约3.67%，主要总市值/流通市值47673/31440百万元

52周最高价/最低价122.73/42.70元

是市场竞争激烈，以及毛利较低的云计算业务占比进一步提升等原因所致。近3个月日均成交额674.09百万元

公司三费（研发、销售、管理费用）合计下降约6.25%。公司预计2024年市场走势

度非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响额约为1.21亿元，主

要系理财投资收益、参股投资企业公允价值变动等原因所致。

大模型本地化部署带来新产业机会，AICP有望成为新增长动能。国资委部署

深化中央企业“AI+”专项行动，Deepseek带来大模型本地化部署需求，给

传统私有云带来新的成长机会。公司一朵云面向AI进行全新升级，HCI+AICP

新一代超融合，只需在原集群基础上增加一台GPU节点，就能基于本地集群

快速部署并承载DeepSeek在内的企业级大模型。深信服通过AICP算力平台

的部署方案在多实例、并发推理场景中可实现5-10倍的性能提升。凭借公

司广泛的渠道和销售触达，以及历史积累的私有云的销售能力，该产品有望资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

成为企业客户本地部署大模型的主要选择之一。相关研究报告

多款产品进入市场前列，验证公司IT基础设施能力。根据IDC数据，2024《深信服（300454.SZ）-三季度收入回暖，合同负债显示积极信