关税系列专题报告二：从中美贸易结构看关税谈判方向.pdfVIP

[Table_PageTop]债券研究报告

美国时间4月17日，特朗普提出要在三至四周内与包括中国在内的贸易伙伴达成

协议，这一表态意味着“冲突升级”阶段性中止，中美双方可能将进入“以打促谈”阶

段。本篇报告将聚焦至具体商品维度，深入剖析中美进出口贸易结构，探究双方核

心利益所在，系统梳理双方手中的谈判筹码与底牌。通过上述分析，以此预测哪些

行业有望率先达成协议，具备触底反弹潜力与博弈预期差的空间；哪些行业在谈判

进程中面临较大阻碍；以及哪些行业在中美贸易中处于相对边缘地位，对双方实质

性利益影响较为有限。

在本轮由美方挑起的关税争端中，非理性因素在很大程度上主导了局势走向。如果

中美双方持续维持对彼此的高关税政策，可能导致“硬脱钩”局面的出现，而这样的

结果既不符合中美两国国民的利益诉求，也与双方政党的政策目标相悖。因此，当

情绪因素逐渐平复后，达成一定程度或部分协议，可能将成为双方共同期待的结果。

美国时间4月17日，特朗普提出要在三至四周内与包括中国在内的贸易伙伴达成

协议，这一表态意味着“冲突升级”阶段性中止，中美双方可能将进入“以打促谈”阶

段。在“关税底”的宏观背景下，叠加4月业绩披露期临近尾声，当前市场或将引来

新一轮布局博弈的机遇。

本篇报告将聚焦至具体商品维度，深入剖析中美进出口贸易结构，探究双方核心利

益所在，系统梳理双方手中的谈判筹码与底牌。通过上述分析，以此预测哪些行业

有望率先达成协议，具备触底反弹潜力与博弈预期差的空间；哪些行业在谈判进程

中面临较大阻碍；以及哪些行业在中美贸易中处于相对边缘地位，对双方实质性利

益影响较为有限。

在数据选择方面，本文优先采用联合国2023年贸易统计数据作为核心依据。虽然

2024年中美双方均已披露海关数据，但在部分商品分项的统计上，双边统计差异较

大，实际参考价值相对有限。由于本文主要聚焦于探究中美双边贸易结构，因此为

确保数据的一致性和可靠性，主要使用联合国统计司所披露的2023年进出口数据

作为研究基础。

在具体研究方法上，本文构建了四个关键量化指标：

•美国对华进口依赖度美国从中国进口额/美国进口总额*100%

•中国对美出口依赖度美国从中国进口额/中国出口总额*100%

•美国对华出口依赖度中国从美国进口额/美国出口总额*100%

•中国对美进口依赖度中国从美国进口额/中国进口总额*100%

其中美国对华进口依赖度和中国对美出口依赖度构成了分析中国输美商品的评估

模型，基于这组数据构建的四象限模型，可以系统地识别美国在贸易谈判中的核心

筹码；与之相对的，美国对华出口依赖度和中国对美进口依赖度同样可将美国入华

商品分为四个象限，可以系统地识别中国在贸易谈判中的筹码。下文将基于HS商

品分类标准，对商品进行识别与划分，并探究各商品品类在中美贸易谈判中对于双

方的意义。

第一象限：中国对美出口依赖度高，美国对华进口依赖度也高，典型行业包括以玩

具、运动用品为代表的杂项制品以及鞋类、帽类、伞具等行业。该象限是中美贸易

请务必阅读正文后的声明及说明2/11

[Table_PageTop]债券研究报告

中相互依存度最高的领域。在高关税环境中，美国消费者面临商品价格上涨、选择

减少，而中国相关出口企业也面临订单流失、产能过剩的问题。近期，已有相关报

道提到国内多家玩具厂商停产，而美国方面也出现玩具小商品等因为涨价短缺，成

为“奢侈品”的报道。双方在此类商品上的贸易冲突会给彼此带来较大经济成本和伤

害，理论上是双方均存在较强达成协议诉求的行业，属于谈判中的“求同”部分，但

这部分商品的谈判主导权更多在美方。第一象限2023年贸易总额达3273亿美元。

第二象限：中国对美出口依赖度低，美国对华进口依赖度高，典型行业包括石材、

水泥、陶瓷、玻璃、皮革、毛皮及制品等行业。针对这类商品，即使美国对其加征

高关税，对中国相关产业冲击也相对有限。若中国反制，美国则可能面临供应短缺、

寻找替代源成本高的问题，中方具有一定的主动权。第二象限