固收策略大百科系列之九：地方债，投资交易笔记.pdfVIP

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正文目录

1.地方债投资升温，兼具配置与交易4

2.地方债发展趋势：供给高增，需求渐扩5

2.1.存量结构的三特征5

2.2.日益分散的持有结构与鲜明的期限特征7

3.地方债二级市场定价规则与策略思考12

3.1.地方债与国债之间的利差关系12

3.2.如何在国债与地方债之间做选择16

3.3.地方债的持有体验模拟17

4.风险提示21

图表目录

图1：以基金为代表的资管类交易盘逐渐在地方债市场中变得活跃4

图2：存量地方债分期限的分布状况6

图3：2019年以来存量债的区域结构变化不大7

图4：商业银行中，国股行持有量占比最高，其次是城商行和农商行8

图5：银行是地方债主要承销方，券商承销力量同样不弱8

图6：地方债分机构托管规模（亿元）9

图7：地方债分机构托管占比9

图8：10-15年地方债为城农商行与保险配置偏好交集，15年及以上地方债基本上仅有保险净买入10

图9：7-10年是一个重要的期限分水岭，农商行成为关键的买入力量11

图10：5年以内地方债投资结构较为复杂，券商自营买盘力量提升11

图11：地方债相较国债的加点幅度也从起初的高位逐级下行至当前相对合理的水平13

图12：供给压力下，地方债与国债二级利差往往会走扩14

图13：债牛阶段，地方债与国债利差容易出现被动走扩（bp）14

图14：2021年以来，仅在少数债牛时段中，出现了国债表现稍不及地方债的情形（bp）16

图15：2021年以来，5年品种地方债、国债新券策略净值表现19

图16：2021年以来，10年品种地方债、国债新券策略净值表现20

图17：2021年以来，30年品种地方债、国债新券策略净值表现20

表1：2019年以来地方政府债的发行与存量情况5

表2：2019年以来地方政府债单券发行规模分布统计5

表3：大级别的趋势行情当中，同期限的地方债与国债表现基本一致17

表4：地方债、国债新券策略表现一览18

表5：持有时间越长，10年、30年地方债较国债的超额收益，胜率赔率呈现双增的状态19

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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1.地方债投资升温，兼具配置与交易

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