中瓷电子深度报告：电子陶瓷与三代半导体，自主可控核心标的.pdf

中瓷电子(003031)公司深度

正文目录

1电子陶瓷核心供应商，拓展三代半导体业务6

1.1背靠中国电科集团，自主可控标杆6

1.2“电子陶瓷+第三代半导体”双轮驱动8

1.3内生+外延，有望进入快速成长周期9

2AI驱动光模块升级，高端电子陶瓷有望放量11

2.1中国电子陶瓷市场规模高达千亿11

2.2国产化率23%国产替代空间广阔12

2.3AI驱动高端光模块市场需求爆发13

2.4公司高端光模块陶瓷外壳有望放量15

3精密陶瓷零部件突破，国产化替代大有可为17

3.1半导体设备用精密陶瓷零部件国产化率仅20%17

3.2公司已实现静电卡盘、加热盘等的国产化突破19

4收购博威/国联万众，深耕三代半导体赛道21

4.1收购博威/国联万众，深化三代半导体布局21

4.2博威公司：受益于卫星通信和射频芯片国产化22

4.3国联万众：批量供货比亚迪，受益智驾平权23

5盈利预测26

6风险提示28

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中瓷电子(003031)公司深度

图表目录

图1：中瓷电子：电子陶瓷核心供应商，拓展第三代半导体业务6

图2：中瓷电子背靠中国电科十三所，持股54.41%7

图3：中国电科集团直属上市公司7

图4：中瓷电子核心产品电子陶瓷材料，应用于通信、工业激光、消费电子、汽车电子等多领域8

图5：2024前三季度，公司营收18.86亿元，同比-1%9

图6：2024前三季度，公司归母净利润3.69亿元，同比+7%9

图7：24年前三季度，受原材料价格影响，毛利率有所下滑10

图8：费用把控严格，24H1三费率16%，其中研发费用率11.3%10

图9：电子陶瓷和第三代半导体为主要收入来源（2023年数据）10

图10：电子陶瓷材料产业链11

图11：中国电子陶瓷市场规模近千亿11

图12：2021年，中国电子陶瓷材料的国产化率仅23%12

图13：全球约7成MLCC陶瓷粉材料由日本厂商垄断12

图14：全球电子陶瓷CR3达到67%12

图15：光模块在数据中心的应用13

图16：数通光模块市场已超过电信市场成为下游最大应用市场13

图17：AI光模块占比明显提升13

图18：全球光器件市场保持持续增长趋势13

图19：光模块产业链梳理：陶瓷套管、陶瓷插芯是光模块上游产业链的一部分14

图20：光模块结构示意图14

图21：光模块成本结构14

图22：陶瓷是高端光模块封装的优选材料15

图23：2020年1-6月，中瓷电子主要客户：新易盛、光迅科技16

图24：NV链光模块厂商已经兑现高速成长16

图25：承接国内需求的光模块厂商增长前景乐观16

图26：典型半导体CVD设备的先进陶瓷使用情况：陶瓷加热盘17

图27：典型半导体刻蚀设备的先进陶瓷使用情况：静电卡盘17

图28：2021年全球先进陶瓷市场规模达3818亿元18

图29：2021年中国先进陶瓷市场规模达890亿元