众信旅游出入境旅游行业高需求与多维度政策带来上行动能，零售门店扩张预期下业绩有望实现快增.pdfVIP

证券研究报告|公司深度研究报告

正文目录

1.公司概况：国内首批5A级国际旅行社之一，批零一体集中发力出境游业务5

1.1.公司介绍和发展历程5

1.2.股权结构及管理层情况6

1.3.控股及参股公司情况7

1.4.主营业务表现8

2.财务分析：24年前三季度销售及管理费用率较19年略有上行，毛利率/净利率实现亮眼突破11

3.出入境行业格局与运营维度一览：13

3.1.入境旅游：政策驱动下步入上行轨道，多因素驱动下行业复苏成长逻辑清晰13

3.2.出境旅游：政策驱动下发展客观限制因素有望减少，旅行社服务中老年群体性价比高16

4.公司竞争力分析19

4.1.零售业务：线下加盟门店扩张阻力小空间大，把握中老年潜力群体需求实现业绩高增19

4.2.批发业务：规模及品牌力构筑业务护城河，零售业务协同与行业β助力下经营规模有望持续上行22

4.3.阿信旅游平台：合作阿里解决中小零售商资源痛点，关注后续发展动向23

5.盈利预测与估值分析25

6.风险提示27

图表目录

图1出境游旅行社行业上中下游架构一览5

图2众信旅游-发展历程6

图32019年-2024H1众信旅游各项营业收入情况（单位：亿元）8

图42019年-2024H1众信旅游各区域业务营收占比（%）8

图52019年-2024H1众信旅游各项业务毛利率变化情况9

图62019年/2023年/2024H1众信旅游各区域业务营业收入占总收入比10

图72019年-2024H1众信旅游各区域业务毛利率水平10

图82023年各区域国内旅游市场规模占比情况10

图92018-2024年前三季度营业收入情况（单位：亿元）11

图102018-2024年前三季度归母净利润情况（单位：亿元）11

图112018-2024年前三季度各项费用率变动情况（单位：%）12

图122018-2024年前三季度毛利率/净利率变化情况（单位：%）12

图132018-2023年众信旅游员工数量情况（单位：人）12

图142018-2024年前三季度众信旅游资产减值损失/信用减值损失支出项（单位：亿元）12

图152015年至今入境游旅游人数（单位：万人）15

图16入境游人次中外国人/中国港澳台同胞人次及外国人人次占比情况15

图1723/19年均为入境游前十客源地的国家入境游人数占比变化情况（%）15

图18海外民众对来华航班/住宿的月均日搜索指数15

图192024年1-9月各地区国际旅游恢复情况（与2019年同期相比的变动百分比）16

图202024年1-9月中国及周边国家接待国际游客人次较19年同期恢复度16

图212017-2024年中国公民出境游旅游人次（单位：亿人次）17

图22恢复旅行社经营中国公民出境团队游业务三批次区域国家数17

图23中国内地受访出境游客年收入分布情况18

图24中国内地受访出境游客单次旅行预计时长分布18

图25同程旅行2024年各年龄段出游方式选择比例18

图26不同收入层级游客一年选择