春风动力2025年一季度利润高增长，全地形车、极核等多元业务持续突破.pdfVIP

证券研究报告

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

四轮车中高端新品放量，叠加内部持续降本增效，促进公司盈利能力提升。2024

年公司毛利率30.1%，同比-3.4pct，净利率9.9%，同比+1.2pct，2025Q1毛利率

29.7%，同比-2.8pct，净利率9.9%，同比+0.4pct。2024年及2025Q1毛利率同比

下降受会计准则调整、极核占比提升等影响，净利率同比提升受益于U10PRO等

新品放量，公司降本增效促进费用率下降。

费用端，2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/4.8%/5.8%/-1.1%，销

售/管理/研发/财务费用率同比分别为-5.1/-0.5/-0.3/+1.1pct，相较于2024年

全年的变化幅度分别为-1.7/0.0/-1.0/+1.0pct，销售费用率同比下降主要由于会

计准则调整，以及四轮车新品产品力较强，促销活动较少；公司积极推进降本增

效，管理费用率也有所下降。

图5：公司毛利率与净利率图6：公司季度毛利率与净利率

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

多次实施股权激励计划，有效激发员工积极性。公司历史上曾经多次实施股权激

励计划，股票的授予对象包含董事会成员、核心管理及技术（业务）人员等。2024

年8月公司发布新一期的股票期权激励计划（草案），首次授予对象共计1310

人，占员工总数的25.86%。该激励在公司层面要求达到的业绩考核目标为：2024

年营业收入不低于140亿元，2024及2025年两年累计营业收入不低于305亿元，

2024至2026年三年累计营业收入不低于505亿元。本次考核授予人数在历次股

权激励计划中最多，涵盖核心管理人员及核心技术（业务）人员，有望调动更多

员工积极性，使公司更好聚焦发展战略方向。

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3

证券研究报告

表1：春风动力的股权激励情况

推出时间股票期权数量（万股）行权价（元/股）授予对象授予人数占授予时总股本的比例

2018年3月126.311.91公司董事会成员、核心管理及技术（业务）人员2150.95%

2019年4月287.423.33公司董事会成员、核心管理及技术（业务）人员3222.60%

2019年10月50.128副总经理杨国春和核心管理及技术（业务）人员680.37%

2021年10月251.6121.09核心管理及技术（业务）人员7491.68%

2022年10月106.02112.9核心管理及技术（业务）人员5440.71%

2024年8月