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上市公司商誉减值的信息披露与股价反应

摘要

近年来，我国资本市场上并购活动持续升温，随之产生的是大量的商誉资产，后续商誉减值的潜在风险不容小视。根据wind数据库，中国A股上市公司商誉减值规模从2007年5.5亿增加至2019年的1537.2亿。巨额商誉减值的计提使得许多公司净利润由盈转亏。二三四五（002195）2020业绩预告显示，计提13.48亿元的商誉减值后，公司业绩由盈转亏损9.98亿元。商誉减值表明并购形成的商誉资产未给企业带来预期增值收益，这会被股票市场视为负面消息，进而引起公司股价的波动，甚至导致公司股价崩盘。目前，国内外对商誉减值的经济后果研究较少，主要集中在盈余预测、债务融资、审计收费等方面，鲜有对商誉减值引发股价崩盘风险的研究。所以本文首先考察商誉减值是否会正向影响股价崩盘风险。此外，代理问题是加剧股价崩盘风险的重要机制。企业能否通过完善股权治理结构，增加管理层持股比例，缓解代理问题，从而抑制商誉减值对股价崩盘风险的正向影响，是本文要进一步研究的问题。

基于此，本文以2007年至2019年中国A股上市公司为样本，对商誉减值如何影响股价崩盘风险进行研究。回归结果显示：商誉减值在1%水平上显著正向影响股价崩盘风险，说明商誉减值加剧了股价崩盘风险。进一步研究结论显示，管理层持股可以抑制商誉减值对股价崩盘风险的正向影响作用。本文结论丰富了商誉减值的